美的集团(000333)：业绩稳健增长 股东回报优秀

事件：2026 年10 月29 日公司发布2026 年三季报。2026 年前三季度实现营业收入3690.87 亿元，同比+1.2%，归母净利润413.93 亿元，同比+9.27%，扣非归母净利润287.88 亿元，同比-22.49%；其中3Q2026 实现营业收入1080.35亿元，同比-3.87%，归母净利润149.47 亿元，同比+25.93%，扣非归母净利润91.93 亿元，同比-15.7%。


　　内销增长承压，ToB 业务贡献部分增长：根据奥维数据，2026 年7-8 月美的空调线上/线下销额同比-6%/-6%；冰箱线上/线下销额同比-37%/+12%;洗衣机线上/线下销额同比-15%/+10%。内销增长承压。ToB 业务中，公司前三季度楼宇科技、机器人与自动化、工业技术收入分别为309/249/183 亿元，分别同比+10%/+10%/-13%。


　　成本+汇兑影响利润，公允价值显著贡献业绩：2026 年前三季度公司毛利率为25.81%，同比-0.4pct，净利率为11.24%，同比+0.65pct；其中3Q2026 毛利率为26.46%，同比-0.28pct，净利率为13.81%，同比+3.14pct。我们预计毛利率同比下降主要由于内需较弱使产品结构承压，铜价上涨亦使原材料成本压力环比增加。


　　公司2026 年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为8.2%、3.1%、3.39%、1.12%，同比-0.8、+0.09、-0.16、+2.97pct。财务费用率同比上升，主要系汇兑损益变动所致。公司3Q2026 公允价值变动净收益58.09 亿元，同比+1636%，显著贡献业绩。


　　投资建议：1)空调内销承压，ToB 助力收入增长；2)公司当前分红率为74%，作为高股息标的极具性价比。预计26-28 年归母净利润479/503/526 亿元，对应PE 为13.9x/13.3x/12.7x，维持“买入”评级。


　　风险提示：全球化经营的外汇与地缘风险；供应链与成本波动风险；市场竞争与技术迭代风险；多元化业务整合管理风险。

□.孙.谦./.于.雪.娇    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司