海尔智家(600690)：归母净利润增速环比改善 股东回报持续加码

事件：公司发布2026 年三季报。公司2026Q1-Q3 实现营业总收入2218.19 亿元，同比-5.23%；实现归母净利润149.99 亿元，同比-13.67%。其中，2026Q3 单季营业总收入为697.04 亿元，同比-10.13%；归母净利润为46.82 亿元，同比-12.31%。


　　公司推进股份回购及注销。截至目前，A 股已回购23.36 亿元，已注销7454.15 万股；H 股已回购455 万股，已全部注销；D 股已回购7939.24 万股，将全部用于注销。


　　汇兑损失叠加一次性支出费用影响净利润。2026Q3 计入财务费用的汇兑损失为5.02 亿元，套保收益1.38 亿元，汇兑损失合计为3.64亿元，汇兑损失同比增加4.98 亿元； 此外，主动推进全球供应链重塑与海外区域平台整合，产生一次性相关支出约5 亿元。


　　盈利能力略有下滑。毛利率：2026Q3 公司毛利率同比-0.81pct 至27.07%。国内毛利率受大宗上涨及竞争内卷影响同比下降，海外毛利率受益于一次性退税影响同比提升。费率端：2026Q3 销售/管理/研发/财务费率为10.24%/3.89%/4.01%/0.68% ，同比变动-1.4pct/+0.15pct/-0.42pct/+0.56pct。财务费用变动主要受汇兑损失增加影响。净利率：公司2026Q3 净利率同比变动-0.09pct 至6.81%。


　　现金流净额下滑，合同负债同比增长。现金流：2026Q3 公司经营性现金流净额9.18 亿元，同比-85.55%。其中销售商品收到的现金为794.90 亿元，同比+0.21%。资产负债表：截至2026Q3，公司合同负债同比/ 环比+83.71%/+14.76% ， 存货同比/ 环比+8.81%/+1.68%，其他流动负债同比/环比+14.48%/+12.75%。


　　盈利预测与投资建议。公司为家电龙头，但考虑到公司前三季度经营及行业情况，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润172.1/188.19/204.94 亿元，同比-12.0%/+9.3%/+8.9%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.盘.姝.玥    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司