美的集团(000333)：B端业务增长稳健 股东回报力度较强

事件：公司发布2026 年三季报。公司2026Q1-Q3 实现营业总收入3690.87 亿元，同比增长1.20%；实现归母净利润413.93 亿元，同比增长9.27%。其中，2026Q3 单季营业总收入为1080.35 亿元，同比-3.87%；归母净利润为149.47 亿元，同比增长25.93%。


　　股东回报力度较强。2026 年公司累计回购金额已超过130 亿元，2026 年中期分红每10 股5 元，累计分红金额达1700 亿元。


　　楼宇科技及机器人业务增长稳健。2026Q1-Q3 公司楼宇科技、机器人与自动化、工业技术收入分别为309 亿元、249 亿元及183 亿元，分别同比增长10%、增长10%及减少13%。


　　汇兑影响财务费用率。毛利率：2026Q3 公司毛利率同比-0.47pct 至25.97% 。费率端： 2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.09%/3.53%/3.74%/0.79% ， 同比变动-


　　0.62pct/+0.22pct/+0.03pct/+1.47pct。财务费用变动主要系汇兑影响。净利率：公司2026Q3 净利率同比+3.19pct 至13.90%。


　　现金流短期承压。现金流：2026Q3 公司经营性现金流净额26.35亿元，同比-86.68%。其中，销售商品收到的现金为1,071.43 亿元，同比+2.40%。资产负债表：截至2026Q3，公司合同负债同比/环比+13.05%/-9.20%；存货同比/环比+17.86%/+2.14%；其他流动负债同比/环比-2.05%/-5.84%。


　　盈利预测与投资建议。公司经营质地较好，B 端业务稳健，C 端受内外销行业环境影响，叠加原材料及汇兑端波动，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润470.95/503.89/534.31 亿元，同比增长7.2%/7.0%/6.0%，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。

□.徐.程.颖./.陈.思.琪./.盘.姝.玥    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司