九阳股份(002242)：收入降幅收窄 费用与投资收益带动归母环比转正

事件：公司发布2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入50.5 亿元（同比-9.5%，下同），归母净利润0.7 亿元（-41.7%），扣非归母净利润0.8 亿元（-60.1%）。单2026Q3 实现营业收入15.6 亿元（-2.2%），归母净利润21.6万元（-74.7%），扣非归母净利润228 万元（-57.9%）。


　　收入端：单2026Q3 营收-2.2%，降幅较26Q2（-15.6%）收窄。


　　利润端看，26Q3 毛利率23.8%（-2.4pct）；期间费用率23.7%（-2.6pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.6%/4.9%/3.3%/-1.2%，同比分别-1.8/0/-0.6/-0.2pct，单26Q3 归母净利率0.0%（同比持平）。投资净收益单26Q3 为0.18 亿元（上年同期0.01 亿元），与费用率优化共同带动归母净利润环比增速转正。


　　26Q1-3 累计看，毛利率24.5%（-2.4pct），期间费用率23.6%（+0.2pct），归母净利率1.4%（-0.8pc t）；公允价值变动收益/信用减值损失同比+85.98%/+71.22%，系基金公允价值变动损失与应收账款坏账减少；资产处置收益/所得税费用同比-78.08%/-1569.65%，系处置长期资产收益与利润总额减少所致。非经常性损益2026Q1-3 合计-472 万元。现金流看，2026Q1-3经营/ 投资/ 筹资活动现金流量净额分别为-1.5/-2.3/-2.3 亿元（ 同比-142.8%/-650.6%/-69.0%），系销售商品提供劳务收到现金减少、购买结构性存款、购买公司股票所致；汇率变动对现金影响同比-590.0%，系汇率下降所致。其他重要事项看，公司拟以6000 万元转让所持杭州泰美置业30%股权，本次交易完成后，公司不再持有该公司股权；子公司杭州九阳部分土地拟获政府收储，补偿及奖励合计2.70 亿元，公司预计增加2028 年处置收益2.56 亿元（此交易尚需股东会审议）；对JS 环球及其下属公司日常关联交易2026 年额度调减至25 百万美元（约1.70 亿元），2027 年预计不超过125 百万美元（约8.48 亿元）。


　　投资建议：


　　Q3 收入降幅收窄、归母净利润环比增速转正，经营有望筑底回升。考虑到26Q1-Q3 公司盈利能力持续承压，我们下调公司26、27 年，并新增28年盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.77、1.23、1.28亿元（26-27 年前值为3.2、4.1 亿元），给予“持有”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧与原材料价格波动风险；终端需求不及预期风险；土地收储搬迁补偿及处置收益确认不及预期风险；股权处置进展不及预期风险；股价波动风险；市场情绪过热与非理性炒作风险；政策题材预期落空风险。

□.周.嘉.乐./.陈.怡.仲    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司