锦江酒店(600754)：营收增速环比提速 结构优化盈利高增

事件：公司发布2026 年三季报。3Q26 公司实现营收38.8 亿元/同比+4.4%，实现归母净利5.1 亿元/同比+35.9% ， 实现扣非归母净利4.9 亿元/同比+13.4%。


　　3Q26 有限服务型酒店营收增速环比提速，规模+渠道优化支撑收入增长：


　　3Q26 公司有限服务型酒店业务实现营收 37.6 亿元 / 同比 + 4.3%，增速较Q2 有所回升。境内有限服务型连锁酒店业务实现营收 27.9 亿元 / 同比 +5.5%， 经营端受暑期极端天气影响出行链整体承压， 境内有限服务型酒店RevPAR 同比 - 2.23%，降幅与 Q2 的 - 2.35% 基本持平；收入端增长主要得益于加盟门店扩张与渠道结构优化，3Q26 境内有限服务型酒店板块线上直销预订率提升 12.5pct 至 43.7%。境外酒店经营改善显著，3Q26 境外酒店RevPAR 同比 + 0.8%。


　　加盟结构持续优化，全年拓店目标确定性强。 截至 3Q26 公司酒店总量达14,576 家，单季新开门店 260 家、关闭 188 家，净增门店 172 家，其中加盟酒店净增 173 家，加盟业态贡献全部净增量，门店结构持续向轻资产加盟模式倾斜。2026 年前三季度累计新开门店 1,009 家，拓店进度快于全年目标对应季度节奏，全年目标完成具备较强确定性。截至期末签约酒店总规模达18,357 家，未开业签约储备门店共 3,781 家，储备充足可为后续扩张提供坚实支撑。


　　结构优化推升毛利，盈利水平稳步提升。3Q26 公司毛利率为 43.0%/ 同比+ 1.3pct，主要得益于轻资产加盟模式持续扩张。费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别变动 + 0.7pct、-0.4pct、+0.2pct；财务费用虽同比 + 4.8%，但短期借款由1H26 的 11.0 亿元降至 6.8 亿元，资本结构持续优化。在毛利率抬升与费用结构优化的共同作用下，公司盈利水平同比改善， 3Q26 归母净利率为 13.2%/ 同比 + 3.0pct， 扣非归母净利率为12.6%/ 同比 + 1.0pct。


　　投资建议：公司门店拓展与结构优化持续推进，叠加境外酒店多维减亏举措落地见效、经营边际改善，全年盈利能力预计持续稳步提升，预计2026-2028 年公司归母净利为11.1 亿元/13.0 亿元/14.7 亿元， 对应PE 估值为18X/15X/14X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：门店拓展不及预期的风险，极端天气的风险，行业供给放缓低于预期的风险。

□.顾.熹.闽./.邱.爽    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司