华东医药(000963)2026年三季报业绩点评：业绩符合预期 医药工业稳健经营

事件：华东医药发布2026 年三季度业绩报告，公司前三季度实现收入330. 19亿元，同比增长1. 09%，实现归母净利润27. 72 亿元，同比增长0. 87%，实现扣非归母净利润27. 9 亿元，同比增长3. 57%；其中Q3 实现收入109. 52 亿元，同比下滑0. 33%，实现归母净利润9. 11 亿元，同比下滑2. 35%，实现扣非归母净利润9. 32 亿元，同比增长0. 03%。


　　创新药&工微收入保持快速增长，工业板块收入结构持续优化：前三季度公司工业板块核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO 业务）116. 17 亿元，同比增长5. 19%；实现归母净利润26. 60 亿元，同比增长7. 50%；其中第三季度实现营业收入36. 49 亿元（含CSO 业务），同比下降2. 13%，实现归母净利润9. 20 亿元，同比增长2. 86%。其中创新产品销售及代理服务收入合计达25. 28 亿元，同比增长48. 33%，占医药工业收入比重为21. 76%，持续保持快速提升态势。创新产品中，赛恺泽?有效订单合计169 份，随着各地惠民保、商业保险覆盖范围持续扩容，产品渗透率有望持续提升；惠优静?进入医保后销售收入保持逐季快速增长态势，前三季度同比增幅超400% ；爱拉赫?前三季度实现销售1. 5 亿元，同比增长超过200%；赛乐信?/赛捷宁?前三季度国内销售额超过4 亿元，同比增幅约为100%。另外，工业微生物板块整体收入继续保持较快增长，同比增长20. 69%，后续随着海外市场的积极拓展，板块业务有望延续良好发展趋势。


　　医美板块收入仍承压，多款产品上市积蓄复苏动能：前三季度，公司医美板块（剔除内部抵消）合计实现营业收入9. 06 亿元，同比下降42. 20%。其中，国内医美业务收入4. 56 亿元，同比下降54. 20%；海外医美业务收入4. 92 亿元，同比下降31. 60%。受行业深度调整、市场竞争加剧影响，公司医美板块整体经营仍阶段性承压。但是新品上市给公司医美板块提供新动能，其中芮妥欣?（全球首款注射用重组A 型肉毒毒素）6 月上市以来商业化表现亮眼，前三季度销售已覆盖中国大陆31 个省份、3, 000 余家医美机构，实现销售收入近亿元。其他产品，如MaiLi Preci se 已于8 月获得NMPA 批准上市、壳聚糖医美产品KIO021 即将递交上市申请、El lans é?S 型美国临床试验已经完成全部受试者的治疗，正在随访阶段。


　　投资建议：公司医药工业、医美以及工业微生物等板块经营保持稳健，创新转型为公司中长期发展提供想象空间。我们预计公司2026-2028 年归母净利润为34. 27/30. 57/35. 60 亿元，同比增长0. 37%/-10. 80%/16. 46%，EPS 分别为1. 95/1. 74/2. 03 元，当前股价对应2026-2028 年PE 为14/16/14 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期风险；产品研发进度不及预期的风险。

□.程.培./.孙.怡    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司