华光环能(600475)：Q3营收降幅趋稳 盈利情况改善 设立华光智算切入算力赛道

公司发布2026 年三季报。公司2026 前三季度营业收入54.07 亿元，同比减少18.84%；归属于母公司所有者的净利润3.45 亿元，同比增长0.06%；扣非归母净利润3.16 亿元，同比增长2.76%；基本每股收益0.37 元，同比增长1.50%。第三季度营业总收入18.20 亿元，同比减少18.95%；归属于母公司所有者的净利润0.63 亿元，同比增长6.35%；扣非归母净利润0.48 亿元，同比减少2.56%。公司营收同比下滑但降幅趋稳，三季度收入降幅与上半年（-18.78%）基本持平。单季归母净利润增速转正而扣非小幅下滑，主要系本期确认政府补助1350.89 万元等非经常性损益增加所致。


　　海外订单金额不断提升，项目稳步进展，公司优化资源配置，毛利持续提升。


　　公司将开拓海外市场作为“ 十五五”重要战略，海外订单金额不断提升，2026年以来，公司已获取江苏唐电菲律宾项目、南京紫泉赞比亚项目、中能建广火科特迪瓦项目、山东源和哈萨克斯坦和蒙古项目、山东昊华轮胎越南工程总包等重点项目。目前公司在乌兹别克斯坦的锡尔河二期1600MW 联合循环项目2 台9H 余热锅炉及其附属设备已全面安装，目前处于现场调试和性能试验阶段；在哈萨克斯坦，阿拉木图燃气锅炉岛项目正进入调试，而另外4 台240t/h高温高压流化床锅炉已有两台投运，覆盖了清洁供暖、工业蒸汽和煤电低碳改造多重场景。近日公司成功签署北非阿尔及利亚特贝萨1406.017MW 燃气电站项目余热锅炉设备供应合同，合同金额为人民币4.08 亿元。报告期内，公司拟以1.34 亿元向控股股东国联集团旗下国联实业转让惠联绿色生态100%股权，通过资产处置进一步优化公司资源配置，聚焦能源与电力设备、新能源等公司优势产业。公司披露前三季度利润分配方案，每10 股派现1 元（含税）、合计9409.61 万元，占前三季度归母净利润27.31%。前三季度毛利率同比提升3.06 个百分点至21.35%，三季度毛利率19.37%、同比提升3.67个百分点，盈利情况改善，核心盈利能力延续稳中有升。


　　设立华光智算切入算力赛道，开辟第二增长曲线。报告期内，为把握AI 基建高速发展期机遇，有效协同公司现有的工程建设、微电网、冷热能源管理等产品与服务，公司投资设立了经营算力相关业务的全资子公司无锡华光智算科技有限公司，将作为公司算力基础设施建设运营服务等领域业务拓展的核心主体，开发市场机会，未来拟开展算力服务、算力租赁、算力中心投资建设、算力设备贸易等相关业务。


　　投资建议：第三季度营收降幅趋稳，盈利情况改善，海内外市场项目稳步推进，公司持续优化资源配置，开辟算力第二增长曲线，有望为公司注入新的成长动能。我们预计公司2026-2028 年归母净利分别为5.57/6.73/7.66 亿元，EPS分别为0.59/0.71/0.81 元/股，对应2026-2028 年PE 分别为21.4/17.7/15.6倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品研发不及预期；政策落实不及预期；上游原材料涨价。

□.张.津.铭./.高.紫.明./.刘.力.钰./.张.卓.然./.鲁.昊./.张.晓.雅    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司