潍柴动力(000338)系列点评十一：2026Q3业绩符合预期 AIDC电源业务加速突破

事件概述：公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营收1,811.71亿元，同比+6.21%；归母净利润106.59 亿元，同比+20.06%；扣非归母净利润93.39 亿元，同比+17.10%。其中2026Q3 营收580.08 亿元，同比+1.03%；归母净利润29.57 亿元，同比-8.56%，环比-35.93%；扣非归母净利润32.20 亿元，同比+13.90%，环比+2.83%。


　　2026Q3 业绩符合预期 扣非归母净利润超预期。1）营收端：公司2026Q3 营收580.08 亿元，同比+1.03%，环比-4.28%，符合预期。根据交强险口径，2026Q3公司发动机配套量2.10 万台，同比-46.81%，环比-53.77%，同环比承压，公司营收表现优于发动机配套量。2）利润端：2026Q3 公司实现归母净利润29.57 亿元，同比-8.56%，环比-35.93%。公司2026Q3 毛利率为22.88%，同环比分别+1.50/+1.38pct。公司2026Q3 净利率为6.76%，同环比分别为-0.71/-2.41pct。


　　3 ） 费用端： 2026Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.87%/4.63%/3.49%/0.42%，同比分别-0.88/+0.39/-0.06/+0.63pct，环比分别-0.11/+0.30/+0.24/-0.05pct，费用管控能力提升，财务费用同比高增长主要系汇兑损益变动所致。


　　产品结构持续优化 多业务稳健增长。公司产品结构持续优化，发动机、整车、智慧物流及农机装备等业务均稳健发展。发动机保持良好的发展态势，2026 年上半年销售41.5 万台。其中，高附加值 M 系列大缸径发动机销售6,700 台，同比增长 31.5%；新能源动力电池销量4.70GWh，同比增长103%；变速箱销售48.1万台，同比增长3.9%；车桥销售56.70 万根，同比增长17.7%。根据公司股权激励计划，2026 年公司营业收入不低于2,589 亿元，销售利润率不低于9%，彰显对发动机业务的快速发展和盈利的信心。


　　AIDC 电源业务进展顺利 整体估值有望迎来重塑。公司紧抓人工智能浪潮带来的电力需求增长机遇，加快发电产品技术研发、市场布局。2026 年上半年公司发电产品销售6.5 万台，同比增加31.3%，其中数据中心发电产品上半年销量超越2025 年全年总量。公司于2026M9 披露的投资者关系活动记录显示，目前公司已与多家终端客户接洽并获得实质性进展，与合作伙伴的协作关系将持续深化。


　　投资建议：我们认为公司当前正处于从重卡发动机提供商进化为AIDC 解决方案提供商的过程，整体估值有望迎来重构。我们预计公司2026-2028 年营收分别为2,531.37/2,800.10/3,117.02 亿元，归母净利为145.4/183.1/233.2 亿元，对应EPS 分别为1.68/2.12/2.70 元。按照2026 年10 月30 日收盘价20.19 元，对应PE 分别为12/10/7 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：天然气价格波动；销量不及预期；原材料价格波动；AIDC 电源业务发展不及预期等。

□.崔.琰./.杜.丰.帆    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司