潍柴动力(000338)：Q3扣非归母净利润环比向上 AIDC发电业务加速放量

核心结论


　　事件：公司发布 2026 年第三季度报告，前三季度实现营业收入 1811.71 亿元，同比增长 6.21%；归母净利润 106.59 亿元，同比增长 20.06%；扣非归母净利润 93.39 亿元，同比增长 17.10%。单季度看，Q3 实现营业收入 580.08 亿元，同比增长 1.03%，环比下降 4.3%；归母净利润 29.57 亿元，同比下降 8.56%，环比-35.9%；扣非归母净利润 32.20 亿元，同比增长 13.90%，环比增长 2.8%。


　　燃气重卡销量下滑制约营收增长，多重因素扰动不改经营业绩同比向上。公司作为国内燃气发动机龙头，近年国内市场份额稳定在 50%以上。2026 年三季度来看，国内燃气重卡销量 2.0 万辆，环比下滑 65%，对公司 Q3 营收增长形成拖累。盈利能力方面，公司单季度实现毛利率/净利率 22.9%/6.8%，同比+1.5/-0.7pcts，环比+1.4/-2.4pcts，其中净利率方面，主要受汇兑损失及公允价值变动损失影响，对应单季度财务费用率同比+0.6pcts，公允价值变动损失同比净增加额 2.5 亿元；在此背景下，公司扣非归母净利润仍然保持环比增长，突显经营韧性。


　　把握 AI 基建浪潮，打造新增长曲线。我们认为，在燃气轮机产能短缺且价格上涨背景下，往复式内燃机、SOFC、柴油发电机等替代方案，有望成为 AIDC 供电设备的重要补充，对应带来需求的快速增长。公司 2026 年上半年数据中心柴发销量 1400 余台，已超越去年全年销量。此外，气发产品预计近年开始进行交付，明年有望保持高速增长，同时，公司已加快推进 SOFC 产能落地建设以匹配快速增长的市场需求。


　　投资建议：我们预计公司 2026-2028 年营收 2506/2805/3087 亿元，同比 +8.1%/+11.9%/+10.0%，归母净利润 143/175/205 亿元，同比+30.5%/ +22.6%/+16.9%，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游客户销量不及预期；汇率波动风险；新业务拓展不及预期。

□.齐.天.翔./.彭.子.祺    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司