吉祥航空(603885)：油价高企压制业绩 静待油价回落与供给常态化

吉祥航空公告2026 年第三季度业绩。公司 2026 年第三季度实现营业收入 67.73 亿元，同比+5.61%；归母净利润 1.77 亿元，同比-69.66%，扣非后归母净利润 1.66 亿元，同比-70.85%。公司 2026 年前三季度实现营业收入 188.54 亿元，同比+7.86%；归母净利润3.27 亿元，同比-69.94%，扣非后归母净利润 2.35 亿元，同比-75.91%。业绩符合预期。


　　运营数据：受国际能源市场形势变化影响，航油价格同比大幅上涨，公司核心运营成本显著上升。公司26Q3 整体ASK 同比+6.29%，整体RPK 同比+8.33%，客座率88.28%、同比+1.67 pct。国内市场——运力运量保持增长，客座率超90%来到高位。国内ASK 同比+9.54%；国内RPK 同比+11.16%；国内客运量同比+7.41%；国内客座率90.08%，同比+1.29pct；国际市场——运力小幅收缩，客座率提升。公司国际ASK 同比-1.92%；国际RPK同比+0.61%；国际客运量同比-14.63%；国际客座率83.24%，同比+2.09pct；地区市场——运力运量温和恢复。公司地区ASK 同比+5.43%；地区RPK 同比+4.62%；地区客运量同比+6.83%；地区客座率88.53%，同比-0.59pct。


　　机队规模：截至2026 年9 月，公司机队规模133 架，同比25 年+2.31%，同比19 年+46.15%。


　　财务数据：收入——公司26Q3 营业收入67.73 亿元，同比25 年+5.61%，测算公司客公里收益为0.489 元，同比25 年-2.51%。成本——公司 26Q3 营业成本61.42 亿元，单位成本为0.392 元，同比25 年+11.99%。


　　投资分析意见：公司运力供给约束及国际局势带来航油成本上升扰动，业绩有所承压，后续油价成本及公司供需格局改善将带来业绩弹性。我们调整2026-2028 年布伦特油价假设分别为90/75/70 美元/桶（原假设为85/75/70 美元/桶），不含油票价分别同比为1%/3%/3%（原假设为2%2/%/2%），下调2026-2028 年归母净利润为0.75/11.72/18.88 亿元（原归母净利润为10.66/19.63/25.82 亿元），对应26-28 年PE 为283x/18x/11x。考虑明年公司供需格局走向改善，27 年估值水平仍低于公司历史中枢，当前客座率水平已在历史相对高位，明年随着飞机送修逐步缓解，公司供给进入常态化增长，公司收益水平有望提升，同时若伴随外部因子油价中枢下移将加速业绩增长，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济、需求增长不及预期；油价汇率向不利方向变化；航空安全事故风险。

□.郑.逸.欢./.闫.海./.罗.石    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司