中国国航(601111)2026年三季报点评：油价压力下 26年前三季度归母亏损20.2亿 Q3归母净利润2.7亿

公司公布2026 年三季报：


　　1、财务数据：


　　1）26Q1-Q3：营收1409.6 亿元，同比+8.6%；归母净利-20.2 亿元，上年同期为盈利18.7 亿元；扣非归母净利-27.2 亿元，上年同期为盈利16.4 亿元。测算汇兑收益7.9 亿元。


　　2）26Q3：营收517.0 亿元，同比+5.4%；归母净利2.7 亿元，同比-92.6%；扣非归母净利0.6 亿元，同比-98.3%。测算汇兑收益1.4 亿元。


　　3）其他收益：26Q1-Q3 实现其他收益40.0 亿元，同比+13.8%；26Q3 实现其他收益12.3 亿元，同比+10.5%。


　　2、经营数据：


　　1）26Q1-Q3：ASK 同比+2.9%，RPK 同比+7.9%，客座率85.2%，同比+3.9pct。


　　2）26Q3：ASK 同比+5.1%，RPK 同比+9.8%，客座率86.0%，同比+3.7pct。


　　3、收益水平：


　　1）26Q1-Q3：测算客公里客运收益0.527 元，同比+0.2%；座公里客运收益0.449元，同比+5.0%。2）26Q3：测算客公里客运收益0.530 元，同比-4.1%；座公里客运收益0.456 元，同比+0.2%。


　　4、成本费用：


　　1）26Q1-Q3 营业成本1387.5 亿元，同比+15.0%。期内国内航油综采价格同比+39.3%，测算航油成本514.3 亿元，同比+36.7%；扣油成本873.1 亿元，同比+5.2%。座公里成本0.489 元，同比+11.7%；测算座公里扣油成本0.308 元，同比+2.2%。


　　2）26Q3 营业成本498.6 亿元，同比+17.9%。期内国内航油综采价格同比+41.1%，测算航油成本186.7 亿元，同比+40.3%；扣油成本311.9 亿元，同比+7.5%。座公里成本0.483 元，同比+12.1%；测算座公里扣油成本0.302 元，同比+2.3%。


　　3）26Q1-Q3 测算三费合计（扣汇）125.0 亿元，同比-5.6%，扣汇三费率8.9%，同比-1.3pct；26Q3 测算三费合计（扣汇）40.6 亿元，同比-8.1%，扣汇三费率7.9%，同比-1.1pct。（不含研发费用）


　　5、机队引进：26 年前三季度，公司净引进飞机10 架。截至2026 年9 月末，公司机队共拥有飞机974 架，较25 年末增加1.0%。


　　投资建议：1）考虑近期油价水平，我们调整预测26-28 年实现归母净利为-47、23、64 亿（原预测为-52、51、114 亿），对应26-28 年EPS 分别为-0.23、0.11、0.31 元，27-28 年PE 为51、18 倍。2）目标价：短期受油价上涨影响，中长期维度中，供给端硬核制约。我们维持以单机市值维度给国航定价，参照过去3 年历史平均单机市值均值，按照27 年末预计机队规模，给予中国国航目标市值1581 亿人民币，对应预期目标价7.71 元，目标空间34%。维持“推荐”评级。


　　风险提示：经济大幅下滑、油价大幅上涨、汇率大幅贬值。

□.吴.一.凡./.吴.晨.玥./.梁.婉.怡./.卢.浩.敏./.张.梦.婷    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司