万通发展(600246)2026年三季报点评：Q3营收同比+62% 子公司数渡科技Q3营收1.56亿元

事件:


　　2026 年10 月29 日，万通发展发布公告，2026 年前三季度公司营收4.40亿元，同比+38.67%，归母净利润-3.15 亿元。


　　投资要点:


　　2026 年前三季度营收同比+38.67%，研发费用达2.02 亿元2026 年前三季度，公司实现营业收入4.40 亿元，同比+38.67%；归母净利润-3.15 亿元，扣非归母净利润-3.44 亿元。收入增长主要系数渡科技纳入合并范围并贡献增量收入。利润承压主要系：数渡科技尚处投入期，公司前三季度研发费用2.02 亿元；限制性股票激励费用摊销；金融资产公允价值下降。


　　Q3 单季度公司实现营业收入2.11 亿元，同比+61.88%；归母净利润-1.01 亿元，扣非归母净利润-1.39 亿元。


　　2026 年前三季度，房地产销售收入结转金额/合同租金收入/数渡科技收入分别约1.1/1.15/2.18 亿元；房地产业务实现合同销售总金额约0.82 亿元，实现合同出租总面积14.69 万平方米。


　　数渡科技Q3 收入环比+170.4%，公司备货与订单等前瞻指标走强2026 年前三季度，数渡科技实现营业收入2.18 亿元，Q3 单季度收入约1.56 亿元，较Q2 的0.58 亿元环比+170.4%，业务规模持续扩大。


　　产品方面，公司SD85 系列芯片PCIe5.0 104 通道规格产品已实现规模化量产，产品出货量稳步攀升，主要应用于8 卡AI 服务器场景；该系列产品之144 通道规格产品已完成回片，目前全面推进各项测试验证及送样工作；该系列产品之48 通道规格产品，尚未完成生产；同时，公司立足行业技术发展趋势，提前布局下一代互连技术路线，面向PCIe6.0、CXL 等新一代高速互连协议的相关芯片产品均已进入在研阶段。


　　前瞻性指标方面，截至三季报，公司存货/合同负债/预付账款分别为　　4.58/1.31/1.83 亿元，较2026 年6 月末分别上升0.97/0.74/1.25 亿元。


　　新一轮股权激励2027/2028 年公司收入目标14.8/22 亿元2026 年10 月15 日，公司披露2026 年股票期权激励计划草案，拟授予4890 万份股票期权，约占本激励计划草案公告时公司总股本约2.50%；其中首次授予4401 万份，约占公告时公司总股本约2.25%；2025年限制性股票激励涉及股票数量约6563 万股，加上此次授予股票期权约4890 万股，约占公告时公司股本总额5.86%。


　　据公司2026 年激励计划草案，激励目标以2025 年营收为基数，2027-2028 年公司营收增长率分别不低于220%/375%，对应营收约为14.8/22 亿元，且要求2028 年净利润扭亏为盈，以及数渡科技PCIeSwitch 芯片达到国产品牌服务器市占率前2 位。


　　盈利预测和投资评级：我们认为公司有望受益于AI 时代对PCIe 交换芯片相关需求的增加，结合公司公告，我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入9.99/17.25/27.90 亿元，同比+116%/+73%/+62%；归母净利润-3.63/-0.51/+2.94 亿元，对应PS 分别为18.93/10.96/6.78X，维持“买入”评级。


　　风险提示：业绩不及预期风险、商誉减值风险、宏观经济风险、市场风险、经营管理风险、转型不及预期的风险、技术研发与迭代风险、产品商业化与市场拓展风险等。

□.刘.熹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司