中控技术(688777)：26Q3归母净利承压 工业AI放量与DCS筑底

公司发布2026 年三季报，Q3 实现营收18.71 亿元、同比+2.6%，归母净利润-947.9 万元、同比-112.2%


　　26Q1-Q3 实现营业收入55.06 亿元，同比-2.6%；归母净利润1.46 亿元，同比-66.3%；扣非归母净利润0.91 亿元，同比-73.1%。26Q3 单季度实现营收18.71 亿元、同比+2.6%、环比-12.1%；归母净利润-947.90万元、同比-112.2%、环比-111.8%，单季转亏。业绩波动主要受传统DCS业务下游资本开支仍处底部、工业AI 高增但体量尚小影响。


　　业务：从放量到规模化复制，公司开启工业AI 新增长极1）工业AI：订阅制重构收入质量，TPT 跨行业加速落地。业务进展：


　　2026Q1-Q3 工业AI 收入6.19 亿元，Q1/Q2/Q3 分别为1.84/2.01/2.35亿元。8 月14 日与河南心连心化学续签三年AI 赋能，TPT 在煤化工赛道进入规模化、全集团落地阶段；10 月16 日镇海炼化TPT 全价值链建设实践；10 月16 日京博石化TPT 自主运行案例上线；10 月20 日官微发布与兴发集团续签战略合作；9 月21 日受邀出席华为全联接大会2026。公司落地行业已拓展至13 个，覆盖中石油、中石化、中煤等大型国企。


　　2）自动化控制与仪器仪表：26H1 工业自动化及智能制造解决方案收入20 亿元（占比55.1%）、仪器仪表收入4.57 亿元（占比12.6%），受下游资本开支承压增速放缓，靠设备更新与石化炼油升级改造维持平稳。


　　竞争格局上，2025 年公司在DCS 国内市占率45.1%，连续十五年第一，化工/石化板块68.5%/59.4%（同比+5.9/+3.2pct）。


　　财务：费率普遍上行，现金流承压


　　1）26Q1-Q3 综合毛利率31.1%，净利率2.7%，净利率波动系收入下滑、退税/ 补助等原因； 2 ） 四费率销售/ 管理/ 研发/ 财务分别为12.2%/6.2%/12.5%/-0.1%，同比+2.16/+1.22/+0.98/+0.38pct，研发费用6.90 亿元、同比+5.6%；3）经营性现金流净额-8.47 亿元。


　　未来展望：从硬件溢价到订阅价值，MaaS 驱动的平台型重估公司的核心价值正从DCS 硬件向“工业AI 全栈平台”迁移。以TPT 时序大模型为智能中枢，与UCS 通用控制系统深度融合构建AOP 自主运行工厂，打通“感知-分析-决策-执行”生产闭环，商业模式由一次性买断向MaaS/RaaS 价值订阅升级，收入属性从CAPEX 周期项转为OPEX经常性项。


　　短期，传统自动化受下游资本开支拖累，表观业绩承压；但中长期看，高毛利工业AI 软件占比提升、海外（中东/东南亚）从产品出口升级为“技术+服务”本地化输出，有望推动盈利空间和质量提升。


　　投资建议


　　考虑到下游化工资本开支放缓和未来的工业AI 业务发展，我们将2026-2028 年营业收入预测由94.8/108/122.2 亿元调整为87.8/111/140 亿元，基于Q3 单季归母转亏及工业AI 投入前置，我们将2026-2028 年归母　　净利润预测由7.7/9.9/11.9 亿元调整为2.6/6.8/9 亿元。按总股本7.9 亿股摊薄EPS 为0.33/0.86/1.14 元，当前股价对应PE 为219/84/63 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　下游资本开支恢复不及预期；工业AI 验收进度不及预期；海外地缘政治风险；应收账款回收风险。

□.王.璐./.邓.天.舒    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司