中科环保(301175)：Q3业绩显著加速 并购融资共筑成长

事件：


　　公司发布2026 年前三季度报告。2026Q1-Q3，公司实现营业收入18.71亿元，同比增长47.03%；实现归母净利润3.78 亿元，同比增长26.60%；扣非归母净利润3.70 亿元，同比增长25.35%；经营活动产生的现金流量净额5.53 亿元，同比增长8.21%。2026 单Q3 公司实现营业收入7.17 亿元，同比大幅增长68.97%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长46.89%；扣非归母净利润1.48 亿元，同比增长46.27%。


　　产能释放+调价+工程推进三重共振，2026Q3 业绩显著加速2026 年单三季度，公司收入与利润增速提升的主要原因系：（1）优质产能加速释放：新投产的玉溪餐厨项目6 月试运行后逐步释放效益，并购的晋州项目升级改造基本完成、产能持续释放，平南项目4 月并表后贡献运营增量；（2）处理费调价落地：存量项目垃圾处理费调价稳步推进，对单吨处置效益和项目盈利空间形成支撑；（3）在建工程施工有序推进：石家庄热力提升工程、衡阳、藤县、江油等在建项目施工进度良好，拉动项目建造及装备业务收入持续高增。


　　并购出海与自主拓展双向推进，战略布局取得实质进展公司三季度在资本运作与自主拓展方面取得里程碑式进展。2026年9 月4 日，公司董事会审议通过投资建设侯马市生活垃圾焚烧发电项目（总规模800 吨/日，一期600 吨/日），进一步扩大山西及北方区域的产能储备。2026 年9 月29 日，公司披露拟以自有资金不超过7 亿元，参股在香港设立的合资公司，持股12.5%，由合资公司作为要约人向新加坡主板上市公司浙能锦江环境发起私有化。浙能锦江环境为国内垃圾焚烧老牌企业，产能规模雄厚；本次要约若顺利完成，公司有望在行业整合、技术交流与运营协同方面获得切入点和参与空间。


　　可转债注册获批，项目融资通道打开


　　公司可转债于2026 年9 月4 日正式获得证监会同意注册批复，拟募集资金不超过10 亿元，投向常宁垃圾焚烧、绵阳江油一期、石家庄热力提升、藤县低碳产业园等项目及补充流动资金/偿还贷款。转债资金到位后有望为在建项目的如期投产提供中长期资金匹配。


　　投资建议：


　　我们预计公司2026 年-2028 年实现收入为20.76/22.13/23.63 亿元，增速分别为10.8% 、6.6% 、6.8% ， 实现归母净利润分别为　　4.65/5.46/6.29 亿元，增速分别为21.8%、17.4%、15.1%，给予2027年17 倍PE，目标价6.31 元，维持“买入-A”的投资评级。


　　风险提示：宏观环境与行业政策风险、政策推进进度不及预期风险、下游需求不及预期。

□.汪.磊./.卢.璇    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司