吉林碳谷(920077)2026年三季报点评：成本推升盈利收窄 Q3业绩承压

事件：公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度，公司实现营业收入23.27 亿元，同比+24%；实现归母净利润1.15 亿元，同比-11.86%。其中Q3单季度实现营业收入8.11 亿元，同比+18%，环比-4%；实现归母净利润0.10亿元，同比-82%，环比-85%。


　　成本端压力主导，26Q3 盈利承压。公司以聚丙烯腈基碳纤维原丝为主业，原材料成本对盈利影响显著。2026Q3 丙烯腈（山东）市场均价达10903 元/吨，同比+34%、环比+2%，成本端持续抬升，压缩碳纤维原丝盈利空间。26Q3 公司毛利率降至9.16%，同比-10.06pct、环比-4.88pct，业绩承压下滑。中长期看，新能源汽车轻量化、低空经济、机器人等下游领域前景广阔，为碳纤维需求提供支撑，行业正向循环逐步构建，公司盈利中枢有望抬升。


　　新产能有序释放，高性能碳纤维项目进展顺利。目前公司年产15 万吨碳纤维原丝项目已投产超80%，是全国最大的碳纤维原丝生产基地，剩余生产线正在进行设备安装，预计2026 年内完工；年产3 万吨高性能碳纤维原丝项目，该项目立足于突破T800、T1000 级高性能关键指标，24 年下半年逐步试车，25 年上半年已经分批次同下游客户进行产品质量验证，争取早日广泛推向市场；年产6000 吨碳纤维助剂项目，该项目为碳纤维原丝油剂的研发及生产，实现碳纤维原丝油剂国产化，大幅度降低公司成本，提高产品质量和竞争力，实现自主创新和技术突破，该产品已在碳纤维原丝上进行逐步试用、验证。


　　大小丝束齐发展，持续突破关键技术。公司秉承着“大小丝束齐发展”，在碳纤维原丝领域实现全牌号及全规格的发展方向，构建覆盖1K-50K 全规格碳纤维原丝产品矩阵。大丝束产品主要面向风电、新能源、轨道交通、体育休闲等工业民用领域，达到国际先进水平；小丝束高性能原丝供给航空航天、军工、高端装备等领域碳化厂商。在保证军工领域需求的前提下，公司将主要目标放在了工业用和民用方面，市场应用开拓成效持续显现，国内应用领域逐步拓宽。此外，公司不断突破关键技术、填补空白、优化调整工艺参数、提高设备保障能力，首创研发的35K 原丝，成功在国内风电叶片上广泛应用，并成功在丹麦维斯塔斯风电叶片上应用，是中国碳纤维原丝湿法纺丝技术的成功范例。


　　盈利预测、估值与评级：成本端压力持续累积，碳纤维产品盈利空间进一步收窄，因此我们下调公司2026-2027 年的盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为1.35（下调52%）/1.88（下调49%）/2.63亿元，折合EPS 分别为0.23/0.32/0.45 元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝龙头的后续成长，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。

□.赵.乃.迪./.蔡.嘉.豪    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司