牧原股份(002714)026年三季报点评：经营性净现金流环比转正 养殖成本逐季下降

事件:


　　2026 年10 月30 日，牧原股份发布2026 年三季报：2026 年前三季度公司营业收入922.00 亿元，同比-17.52%，归母净利润-93.19 亿元，同比转亏，扣非归母净利润-91.07 亿元，同比转亏。2026Q3，公司营业收入327.90 亿元，同比-7.18%，归母净利润-32.41 亿元，同比转亏，扣非后归母净利润-32.11 亿元，同比转亏。


　　投资要点:


　　猪价同比下跌，生猪养殖业务承压。2026 年前三季度，公司销售商品猪5873.0 万头，同比+2.45%；商品猪销售均价10.48 元/公斤，同比-25.82%。2026 年初至今，公司生产指标稳步改善，生猪养殖完全成本逐季下降，2026 年9 月末已降至略低于11.5 元/公斤。


　　屠宰业务实现盈利，盈利能力有望进一步提升。2026 年前三季度，公司屠宰生猪2583.0 万头，同比+35%，产能利用率超过100%，屠宰肉食业务整体盈利超过2 亿元。未来公司有望通过提高屠宰产能利用率以及优化产品结构进一步提升屠宰肉食业务的盈利水平。


　　生产性生物资产同比下降，经营性净现金流环比转正。2026 年9 月底，公司生产性生物资产账面价值73.10 亿元，同比-5.58%，能繁母猪存栏297.4 万头，较6 月底调减13.9 万头。公司当前现金成本降至10 元/公斤左右，2026Q3 经营活动净现金流52.07 亿元，环比转正。


　　盈利预测和投资评级由于2026 年前三季度公司商品猪售价同比下跌，我们调整公司2026-2028 年营业收入分别为1098.54、1478.89、1406.18 亿元，同比-24%、+35%、-5%。归母净利润分别为-107.79、+219.26、+100.51 亿元，同比-170%、+303%、-54%。


　　对应当前股价2027-2028 年PE 分别为10.64、23.21 倍。我们看好2027 年猪周期反转，公司业绩改善，维持“买入”评级。


　　风险提示饲料原料价格上涨风险、动物疫病风险、猪价大幅下行风险、生猪屠宰量不及预期风险、生猪出栏量不及预期风险、公司业绩不及预期风险。

□.程.一.胜./.熊.子.兴    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司