白云机场(600004)：客流提速降幅收窄 成本消化拐点渐近

业绩简评


　　2026 年10 月30 日，白云机场披露三季报。公司前三季度实现营业收入61.97 亿元，同比增长8.78%；归母净利润6.91 亿元，同比下降36.96%；扣非归母净利润6.67 亿元，同比下降21.98%。


　　26Q3 实现营业收入21.37 亿元，同比增长8.45%；归母净利润2.64亿元，同比下降23.59%；扣非归母净利润2.58 亿元，同比下降12.04%。


　　经营分析


　　枢纽功能持续增强，客流增速逐季走高：2026Q3 白云机场实现旅客吞吐量2375.57 万人次，同比增长12.78%；飞机起降15.16 万架次，同比增长8.46%。其中，国际航线旅客吞吐量489.10 万人次，同比增长15.34%，国际客流增速高于整体水平。分月来看，7 月、8 月、9 月旅客吞吐量分别为782.12、839.40、754.20 万人次，同比分别增长9.80%、14.39%、14.25%，暑运旺季客流表现强劲。随着国际航线网络持续完善及T3 航站楼运营能力逐步释放，公司国际航空枢纽地位有望进一步巩固。


　　三期扩建成本仍在消化，但降幅逐季收窄：公司三季报明确，利润同比下滑主要因T3 航站楼等三期扩建工程投运致营业成本上升。


　　扣非口径看，上半年同比-27.17%、前三季度同比-21.98%，降幅收窄；Q3 单季扣非同比-12.04%，较Q2（-18.1%）进一步改善，成本消化与产能爬坡正向有利方向演进。


　　非航基本盘稳健，免税新模式贡献底部保障：上半年公司非航空性收入23.52 亿元，同比增长9.33%，占营业收入比重57.93%。


　　2026 年3 月，公司完成T2 航站楼出境免税店招标，与中免集团签订经营合作合同，由双方合资设立的中免白云机场免税品公司运营T2 出境免税业务，免税权益由"收租"转向"合资分成"，为国际客流变现提供底部支撑。


　　盈利预测、估值与评级


　　基于三季报经营表现，我们上调公司2026 年盈利预测：预计2026-2028 年EPS 分别为0.40/0.43/0.50 元（2026 年ESP 原预测0.36元），现价8.05 元对应PE 估值20.1/18.8/16.0 倍。


　　风险提示


　　旅客数量不及预期；免税收入不及预期；广告自营效率不及预期。

□.李.丹    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司