中国人保(601319)2026年三季报点评：财险COR保持同比改善 总投资收益率表现领先同业

【事件】中国人保发布2026 年三季度业绩：1）前三季度归母净利润318亿元，同比-32%，单季度亏损49 亿元，上年同期为盈利203 亿元，主要是受短期投资收益波动影响。2）Q3 末归母净资产3360 亿元，较年初+8.7%，较中期-1.2%。


　　产险：综合成本率同比继续改善。1）前三季度净利润260 亿元，同比-36%，Q3 单季亏损53 亿元，主要受短期投资波动影响，承保端表现依然优良。2）前三季度保费收入同比+1.7%，其中车险同比+0.1%，责任险增速最快为+12.7%，意健险其次，同比+6.1%，而农险则同比小幅-0.8%。3）前三季度综合成本率95.8%，同比-0.3pct。其中车险、非车险分别为94.3%、98.0%，分别同比-0.5pct、持平。在Q3 大灾较多的背景下依然实现承保盈利，主要是受益于公司持续优化业务结构、严格费用管控、做实风险减量服务。4）前三季度承保利润165 亿元，同比+11.3%；Q3 单季承保利润25 亿元，同比-20%；车险、非车险前三季度承保利润分别为133 亿元、33 亿元，分别同比+13%、+4%。


　　人身险： Q3 利润与新单期交保费短期承压。1）人保寿险：①前三季度净利润101 亿元，同比-28%，Q3 单季亏损35 亿元。②前三季度长险首年保费同比-16%，Q3 单季+12%，主要受趸交业务拉动；首年期交同比-35%，Q3 单季-63%。2）人保健康：①前三季度净利润33 亿元，同比-57%，Q3 单季亏损18 亿元。②前三季度长险首年保费同比+7%，Q3单季-37%；首年期交同比+3%，Q3 单季-31%。


　　投资：总投资收益率表现领先同业。1） Q3 末总投资资产2.05 万亿元，较年初+7.7%。2）前三季度总投资收益641 亿元，同比-26%。未年化总投资收益率3.5%，表现领先同业，同比-1.9pct，主要是由于上年同期高基数与当期股市波动影响。3）其中人保财险前三季度未年化总投资收益率2.5%，同比-2.9pct，我们预计财险与集团收益率差距主要是由于寿险资金对部分IPO 项目投资收益的影响。


　　盈利预测与投资评级：结合公司2026 前三季度经营情况，我们下调此前盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为322/412/523 亿元（前值为537/580/623 亿元）。我们继续看好公司在承保端稳固的市场份额优势与费用管控能力，当前市值对应2026E PEV 0.8x、PB 1.0x。维持“买入”评级。


　　风险提示：1）行业保费增速低于预期；2）自然灾害等不确定因素。

□.孙.婷./.曹.锟    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司