潍柴动力(000338)2026年三季报点评：Q3扣非利润创历史新高 电力能源业务动能强劲

事件：公司发布2026 年三季度报告。2026Q1-Q3 实现营收1811.71 亿元，同比+6.21%；实现归母净利润106.59 亿元，同比+20.06%；实现扣非归母净利润93.39 亿元，同比+17.10%。


　　26Q3 单季度来看：1）营收580.08 亿元，同/环比分别+1.03%/-4.28%；2）归母净利润29.57 亿元，同/环比分别-8.56%/-35.93%；3）扣非归母净利润32.20 亿元，同/环比分别+13.90%/+2.83%。Q3 非经常性损益为-2.62 亿元，影响归母利润表现。


　　毛利率同环比提升：26Q3 毛利率22.88%，同/环比+1.51/+1.39pct；归母净利率5.10%，同/环比-0.53/-2.52pct。期间费用率13.40%，同/环比+0.08/+0.38pct。前三季度财务费用同比增加14.82 亿元，主要系汇兑损失增加所致（同期汇兑为正向收益）。


　　平台型定位加码经营韧性，数据中心发电产品已兑现业绩：根据中汽协数据，26Q3 国内重卡批发销量为26.9 万辆，同/环比分别-5%/-21.7%；其中天然气重卡渗透率为11.2%，环比下滑约11.2pct；电动重卡渗透率为47.9%，环比提升约11.1pct。Q3 一般为重卡行业的经营淡季，且26Q3天然气重卡渗透率下滑/电动重卡渗透率上升显著，但我们认为公司凭借数据中心发电产品销量的高增及平台型定位带来的多维利润，26Q3扣非归母净利润仍创历史新高，经营韧性尽显。


　　智慧物流带动凯傲业绩稳中向好：26Q3 收入28.35 亿欧元，同比+4.8%；调整后息税前利润为2.03 亿欧元，同比+6.5%。其中，智能自动化解决方案收入/调整后息税前利润同比分别+15.8%/+38.8%。


　　高分红、高成长：1）分红层面，2026 年10 月，公司每10 股派发现金红利5.17 元（含税），中期分红比例达58%；2）成长层面，公司数据中心柴发+气发+SOFC 布局为公司短、中、长期的增长提供支撑。26H1 数据中心发电产品销量超1400 台，同比+137%，已开始贡献超额利润。


　　盈利预测：考虑到天然气重卡渗透率的下滑及汇兑/非经对公司Q3 的影响； 我们将公司2026-2027 年的归母净利润预测小幅下调至145.39/195.14 亿元（原为150.37/203.24 亿元），并维持对公司2028 年归母净利润为246.43 亿元的预测，当前市值对应市盈率为12/9/7 倍，公司兼具红利和成长属性，柴发+气发+SOFC 打开短、中、长期发展空间，因此我们维持“买入”评级。


　　风险提示：重卡复苏/出口不及预期；大缸径发动机销量不及预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧

□.黄.细.里./.郭.雨.蒙./.任.奕.寒    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司