华域汽车(600741)2026年三季报点评：26Q3业绩稳健 毛利率同环比提升

本报告导读：


　　公司26Q3 实现营业收入455.3 亿元，归母净利润16.9 亿元，毛利率12.7%，同环比逆势提升。我们认为公司业绩韧性强，维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。考虑到公司 26Q3 业绩及国内乘用车需求承压，我们下调公司EPS 预测值至2.13/2.38/2.51 元(前值为2.38/2.60/2.71元)。我们认为华域汽车盈利能力韧性强，现金流稳健，成长性、分红确定性有望不断加强，我们给予公司2027 年9xPE，维持“增持”评级，目标价21.46 元。


　　公司发布《2026 年第三季度报告》。公司26Q1-3 实现营业收入1294.7亿元，同比-1.7%；归母净利润43.3 亿元，同比-7.8%；扣非归母净利润38.0 亿元，同比-10.8%。分季度来看，公司26Q3 实现营业收入455.3 亿元，同比-2.3%，环比+4.1%；归母净利润16.9 亿元，同比-6.4%，环比+20.3%；扣非归母净利润14.9 亿元，同比-4.9%，环比+28.9%。


　　毛利率逆势提升，现金流保持稳健。前三季度公司毛利率12.2%，同比+0.4pct；其中26Q3 毛利率12.7%，同比+0.1pct，环比+1.0pct。


　　费用端，前三季度管理费用57.8 亿元，管理费用率4.5%，同比-0.1pct，在下游需求承压的背景下，公司严控运营开支，降本成效逐步显现；研发费用同比+5.9%，持续为新项目定点投入。前三季度财务费用6.3亿元，同比增加4.0 亿元，增量主要源于人民币升值造成汇兑损失。


　　现金流方面，前三季度经营活动现金流净额93.6 亿元。我们认为，充裕的现金储备为公司维持较高分红水平提供支撑。


　　客户覆盖广泛，头部客户放量支撑收入韧性。前三季度公司营收同比-1.7%，降幅明显小于行业，同期中汽协口径乘用车产量同比下降6%。公司客户已覆盖国内主要头部车企与新势力，按合并主营业务收入口径，26H1 公司业外销售比例66.5%，同比+1.0pct；特斯拉、赛力斯、小米分列公司第四至第六大客户。核心客户上汽集团内部，2026 年前三季度上汽乘用车销量同比+45.6%，智己汽车销量同比+40.1%，上汽大通销量同比+34.0%。荣威家越07、MG07 等新车销售表现亮眼，有望为四季度配套收入提供支撑。我们认为，公司客户覆盖面广，收入端对单一客户的依赖度不断下降，在行业总量承压的环境下经营韧性有望延续。


　　风险提示。原材料价格大幅上涨；全球汽车销量不及预期。

□.刘.一.鸣./.潘.若.婵    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司