药明康德(603259)2026年三季报业绩点评：再度上调全年指引 在手订单大幅增长

事件：2026 年10 月26 日，公司发布2026 年三季报。公司2026 年前三季度收入455.4 亿元，同比+38.6%，其中持续经营业务收入同比+46.3%；归母净利润194.0 亿元，同比+60.6%；经调整Non-IFRS 归母净利润183.8 亿元，同比+74.4%；经调整Non-IFRS 归母净利率40.4%，同比提升8.3pts。单Q3收入166.4 亿元，同比+38.0%；经调整Non-IFRS 归母净利润68.1 亿元，同比+61.3%。


　　在手订单大幅增长，CRDMO 各条线景气延续。截至9 月末公司持续经营业务在手订单 767.4 亿元，同比+36.4%，较6 月末大幅增长103.1 亿元。①化学业务：前三季度收入393.6 亿元，同比+51.5%，其中单Q3 同比+48.6%。


　　non-IFRS 毛利率同比提升5.9pts 至57.1%。小分子D＆ M 收入235.8 亿元，同比+65.6%；TIDES 业务保持高景气，收入115.2 亿元，同比+46.9%，预计全年增速47%；前三季度TIDES D&M 服务客户数同比提升37%，服务分子数同比提升86%。②测试业务：前三季度收入39.1 亿元，同比+32.0%，其中单Q3 同比+32.7%。经调整毛利率同比提升11.7pts 至40.8%。安评业务同比+40.6%。③生物学业务： 前三季度收入21.9 亿元，同比+12.4%，其中单Q3 同比+14.4%。经调整毛利率同比提升0.4pts 至37.4%。


　　进一步上调全年业绩指引，高增长逻辑持续验证。公司将2026 年整体收入指引上调至 610-619 亿元（ 原585-605 亿元），持续经营业务收入同比增速上调至 40-42%（原35-39%），有信心保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS归母净利率水平。同时进一步加速全球产能布局，并提前启动常州新基地建设，上调资本开支至 80-85 亿元（原75-85 亿元），上调全年经调整自由现金流至145-155 亿元（原135-145 亿元）。充分印证全球新药研发生产行业景气度上行，公司产能扩张精准匹配旺盛市场需求。


　　加强技术能力和经营效率，盈利能力进一步提升。2026 前三季度公司销售毛利率54.20%， 同比提升7.58pct； 扣非销售净利率36.18%， 同比提升7.20pct。2026 前三季度公司销售费用率1.37%，同比下降0.36pct；管理费用率5.51%，同比下降0.14pct；研发费用率2.03%， 同比下降0.49pct；财务费用率0.72%，同比上升0.14pct。公司持续推动高质量增长，加强技术能力和经营效率，发挥管理韧性，盈利能力进一步提升。


　　投资建议：公司作为全球一体化CRDMO 龙头，深度把握全球创新药研发和生产红利，小分子CRDMO 高速增长，多肽、寡核苷酸新赛道打开第二成长曲线。上调2026-2028 年归母净利润预测为253/303/375 亿元（原222/296/367亿元），同比增长32.2%、19.7%、23.9%（原16%、33.1%、24.2%），当前股价对应2026-2028 年PE 为17/14/11 倍，估值具备较高性价比，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新签订单不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；地缘政治风险；汇率波动较高的风险。

□.程.培./.谭.依.凡    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司