通策医疗(600763)：收入端温和修复 扣非利润与现金流改善

事件


　　公司发布2026 年三季报，2026Q1-Q3 公司实现营业收入25.01 亿元（同比+3.67%），归母净利润6.70 亿元（同比+21.72%），扣非归母净利润5.37 亿元（同比+8.44%）；其中Q3 单季实现营业收入9.15 亿元（同比+2.93%），归母净利润2.12 亿元（同比+3.21%），扣非归母净利润2.12 亿元（同比+12.86%）。


　　点评


　　收入端温和修复，扣非利润与现金流改善。前三季度公司毛利率43.47%、净利率31.18%，三费水平约12.8%；经营活动产生的现金流量净额7.86亿元（同比+5.59%），基本每股收益1.50 元（同比+21.95%），加权平均净资产收益率15.69%（同比+3.07 个百分点）。归母净利润增速显著高于扣非，主要受非经常性损益1.33 亿元及投资收益1.28 亿元（同比+332.24%）影响，其中"其他符合非经常性损益定义的损益项目"1.18亿元，扣非口径更反映主业经营；前三季度扣非归母净利润同比+8.44%。


　　蒲公英医院贡献提升，前三季度蒲公英医院运营49 家，盈利36 家（占比73%）。


　　现金流充沛，股份回购推进。期末货币资金6.18 亿元，短期借款4.50亿元（较上年末+350.04%），一年内到期的非流动负债1.23 亿元（较上年末-62.01%）；合同负债1197.38 万元（较上年末-35.10%），主要系预收诊疗款减少；存货3912.38 万元（较上年末+58.12%），主要系原材料备货增加。2026 年三季度末公司库存股9950.75 万元，反映本期股份回购，经营现金流对资本开支和回购形成支撑。


　　投资建议


　　受公司非经常性损益及投资收益影响，我们上调公司盈利预测，预计公司2026~2028 年将实现营业收入31.81/34.35/36.87 亿元， 同比9.2%/8.0%/7.4% ； 实现归母净利润6.36/6.43/7.00 亿元（ 前值为5.59/6.12/6.69 亿元），同比26.8%/1.0%/8.9%；我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　扩张不及预期风险；政策风险；医疗风险；竞争风险等。

□.谭.国.超./.李.雨.涵    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司