同飞股份(300990)公司点评：储能与AI液冷双轮驱动 海外加速拓展

2026 年10 月29 日，同飞股份发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收27.14 亿元，同比 +30.4%；归母净利润2.08 亿元，同比 +15.36%。其中，单三季度实现营收11.06 亿元，同比+35.25%；归母净利润0.80 亿元，同比 +44.38%。


　　储能与 AI 液冷双轮驱动，海外加速拓展。电力电子温控产品收入受益于储能、电力电子及相关工业温控需求增长而实现提升，其销售订单增加带动销售规模扩大；数据中心液冷业务收入受益于AI 高功耗芯片和智算集群带动的液冷需求上行，成为新的增量市场，公司数据中心液冷业务布局深化；海外市场拓展加速，境外业务收入高增。


　　研发增投致盈利下降，汇兑收益冲减财务费。前三季度归母净利率7.67%，同比-1.0pp，主因研发投入增加、为数据中心机遇加大投入。累计销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率2.39%/5.66%/-0.79%/4.28%，同比-0.12/-0.12/-0.63/+0.06pp，财务费用率下降主要系外币汇率变动产生汇兑损益。单Q3 归母净利率7.26%，同比+0.46pp ； 销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率2.56%/5.21%/-2.73%/4.82%，同比+0.37/-0.15/-2.67/+0.60pp。财务费用率骤降是单Q3 净利率改善核心边际，但属汇兑非经营性改善，我们认为不应线性外推；管理费用率下降体现规模摊薄，销售与研发费用率上行反映液冷及海外前置投入。


　　聚焦主业，加大研发拓展市场，优化资金运营。2026 年前三季度，公司聚焦工业温控设备主业，通过加大研发投入与市场拓展力度推动产销规模显著扩张，带动营业收入同比增长30.40% 至27.14亿元，归属于上市公司股东的净利润提升15.36% 至2.08 亿元；同时公司优化营运资金管理，销售回款效率大幅改善，致使经营活动产生的现金流量净额同比激增937.39%，并成功推进向特定对象发行股票获证监会注册批复，为后续产能建设与战略布局夯实了资金基础。


　　我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为39.98/53.79/68.04 亿元，归母净利润分别为3.09/4.28/5.82 亿元，公司股票现价对应PE 估值为43.00/31.09/22.85 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　AI发展不及预期：计提坏账准备增加；预提质保费用上升。

□.张.真.桢    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司