光线传媒(300251)：多部内容将进入释放期 IP业务稳步推进中

事件:


　　2026 年10 月26 日，公司公告2026 年三季报：2026Q3 收入3.34 亿元（YOY-10.70%），归母净利润0.17 亿元（YOY-83.90%），扣非归母净利润0.06 亿元（YOY-93.29%）。


　　投资要点：


　　2026Q3 业绩有所承压。


　　收入端，2026Q3 营收3.34 亿元（YOY-10.70%），主要系暑期档投资的《想你了》《去你的岛》《八仙！》上映并确认收入（2025Q3确收项目为《花漾少女杀人事件》《东极岛》《非人哉：限时玩家》）。


　　利润端，2026Q3 归母净利润0.17 亿元（YOY-83.90%），扣非归母净利润0.06 亿元（YOY-93.29%），利润下滑主要系投资收益大幅减少，2026Q3 投资收益-2345.9 万元（2025Q3 为2363.8 万元），主要系对联营企业投资收益减少。2026Q3 销售/管理/研发费用率为0.62%/3.77%/3.09%，同比+0.52/-2.53/+0.40pct，费用整体管控良好。


　　IP 运营持续推进，关注内容储备后续释放节奏。


　　（1）内容方面，真人电影储备了《第十七条》《三心两意》《四十四个涩柿子》《女字旁》《谋杀者的告白》等项目已拍摄完成或制作完成，我们预计于2026Q4 开始将陆续释放。动画电影储备有多个项目在制作过程中，包括《罗刹海市》《外婆，我的耳朵里有条鱼》《后羿》《涿鹿》《大鱼海棠2》等制作中，我们预计于2027 年开始会持续释放，关注后续进展。


　　（2）IP 运营方面，公司线上店“光线小卖部”已正式营业，相关衍生品已上架销售。游戏、衍生品、番剧、短视频、短剧等内容赛道在持续推进中。艺人经纪方面，以艺人演唱会为代表的现场演出业务持续落地，围绕艺人IP 开发的衍生品及周边产品线逐步丰富，业务变现路径更趋多元。


　　盈利预测和投资评级： 我们预计2026-2028 年营业收入为9.48/21.91/28.40 亿元，归母净利润为1.00/8.27/11.29 亿元，对应2027/2028 年PE 为40/29X。公司内容爆款频出，持续验证精品内容创作能力，多厂牌和人员布局构建护城河。未来IP 运营为核心战略之一，布局在逐步落地，有望推动公司长期增长。基于此，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、长期股权投资减值、新业务表现不及预期、市场竞争加剧等风险。

□.杨.仁.文./.方.博.云./.吴.倩    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司