东鹏饮料(605499)2026年三季报点评：经营短期承压 逆势扩张份额

公司发布26 年三季报。26 年Q1-3 营收185.96 亿元，同比+10.40%；归母净利润41.45 亿元，同比+10.21%；扣非净利润38.51 亿元，同比+8.79%；26Q3营收61.53 亿元，同比+0.75%；归母净利润12.78 亿元，同比-7.80%；扣非净利润12.53 亿元，同比-1.26%。


　　评论：


　　26Q3 行业走弱承压，大单品份额稳步提升，茶饮料发力新增长曲线。分产品，26Q3 能量饮料同比-8.6%、补水啦同比+0.5%，主要系需求恢复偏弱下，软饮料行业增速走弱，能量饮料、电解质饮料等赛道承压，公司增速好于行业大盘，市占率稳步提升。Q3 茶饮料同比+145.4%，其中果汁茶动销反馈积极，无糖茶依托全国经销网络复用持续下沉铺市，第三增长曲线逐步兑现。分地区，26Q3 华南/华中/华西同比-2.6%/-8.1%/-2.8%，预计系气温偏低叠加雨水影响户外消费影响；华东/华北/其他同比+8.2%/+6.2%/+42.7%，其他市场维持较好增长势能。


　　毛销差明显扩张、汇兑和公允压制盈利。26Q3 毛利率45.66%，同比+0.45pct，成本红利延展，但产品结构下行部分对冲弹性；销售/管理/研发/财务费用率为13.41%/3.25%/0.43%/0.80%，同比-1.84/+0.71/+0.12/+0.95pcts，分别系冰柜费用已前置投放、海外东南亚扩张投入以及汇兑损失扩大。公允价值变动收益占收入比-2.38pct，系私募基金股权减值。综上Q3 净利率同比-1.90pct 至20.78%。


　　若剔除Q3 汇兑损失1.2 亿元影响后，公司预计扣非净利润同比增长6%以上。


　　短期经营承压、多措并举夯实盈利韧性。Q3 行业承压背景下，公司营收保持微增，核心大单品份额逆势稳步提升，茶饮料持续放量贡献增量，利润受汇兑损益和公允价值扰动短期承压。展望明年，面对原料价格上行压力，公司多举并措应对，一方面大宗原料相机进行锁价平滑价格波动，若成本压力过大或提价进行传导，夯实主业盈利韧性；另一方面将优化促销费用和精细化管理以降低销售费用率，并通过外币资金耗用和锁汇对冲，明年汇兑损失有望显著收窄，盈利有望维持稳健。


　　投资建议：短期扰动压制盈利，长期竞争优势清晰，高股息率突出，重申“强推”评级。考虑行业走弱和成本压力加剧等外部压力，我们给予26-28 年业绩预测48.1/47.7/53.7 亿元（前次26-28 年业绩预测为53.0/58.4/67.2 亿元），对应PE 为16/17/15 倍。外部压力下公司逆势扩张，当前终端动销成呈现逐月改善，预计最差时点已过，长期赛道竞争优势仍然清晰、茶饮料第三增长曲线正逐步兑现；且公司承诺分红回报确定性强，26 年预计A/H 股股息率5.2%/6.8%，高股息率已突出，给予27 年20 倍PE，对应目标价130 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：终端需求不及预期、行业竞争明显加剧、原料成本大幅波动等。

□.欧.阳.予./.范.子.盼./.张.恒.玮    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司