蓝晓科技(300487)：汇兑损失影响净利润 生命科学业务快速增长

公司发布2026 年三季报，26 年前三季度实现营收21.76 亿元，同比增长12.57%；实现归母净利润6.47 亿元，同比下降0.78%。其中26Q3 实现营收7.98 亿元，同比增长16.39%，环比增长3.56%；实现归母净利润2.26 亿元，同比增长9.12%，环比下降5.24%。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　公司汇兑损失影响净利润。根据投资者关系活动记录，26 年前三季度公司所产生汇兑损失为1.11 亿元，对净利润造成一定影响。预计扣除汇兑损益影响后，前三季度归母净利润同比增长16%。26 年前三季度公司盐湖提锂大型系统装置收入确认0.28 亿元；扣除盐湖提锂收入确认影响后，前三季度收入同比增长11%。26 年前三季度公司综合毛利率为52.82%（同比+0.01pct），净利率为29.74%（同比-4.26pct），期间费用率为17.89%（同比+5.87pct，主要系汇兑损失增加所致）。26Q3 公司营收同环比增长，三季度无盐湖提锂项目收入确认，基础业务单季度收入创新高；毛利率52.04%（同比-3.58pct， 环比+0.50pct），净利率28.31%（同比-2.11pct，环比-2.72pct）。分业务来看，26 年前三季度公司吸附分离材料营收18.48 亿元，占营收比例约85%；系统装置营业收入2.86 亿元，占营收比例约13%。公司吸附分离材料中生命科学、水处理与超纯化、金属资源等板块业务占比较高，生命科学、化工与催化、节能环保相关业务同比增速较快。


　　生命科学业务快速增长。根据中报以及投资者关系活动记录，26 年前三季度公司生命科学板块实现较好增长，其中26H1 收入4.04 亿元，同比大幅增长26%，成为第一大业务板块。多肽固相合成载体、小核酸固相合成载体、层析介质为公司生命科学业务主要业绩来源。近年来GLP-1 类多肽药物市场规模呈现增长趋势，仿制药市场持续扩量。公司凭借Seplife 2-CTC 和Sieber 树脂的高等级优质产能和持续稳定供货，在多肽固相合成载体领域保持领先。公司在小核酸固相合成载体领域长期布局，客户涵盖国内外小核酸头部药企，目前小核酸固相合成载体项目多为小批量合作，部分项目逐步进入商业化生产阶段。


　　超纯水树脂需求向好，商业化供货逐步增加。根据中报，26H1 水处理与超纯化领域吸附分离材料收入3.70 亿元，同比增长3%。在超纯水（UPW）领域，公司陆续完成在下游半导体、核电、面板等领域核心客户的认证，并实现商业化稳定供货。公司UPW 树脂上线运行表现良好，各项关键指标稳定，产品在多条产线实现常态化应用，进一步巩固了公司在电子级超纯水领域的竞争优势。26H1 公司联合中国核动力研究设计院、海南核电完成的国产核级离子交换树脂产品鉴定会在西安召开，公司核级树脂顺利通过产品鉴定，实现中国核电关键化学材料的自主可控。在高端饮用水领域，公司产品在全球市场中具有良好竞争力，在欧洲、美国市场渗透率进一步提升，并进入头部客户供应商体系。


　　金属资源、化工与催化、节能环保等业务稳健发展。根据中报，26H1 金属资源领域吸附分离材料收入1.59 亿元，同比增长7%。26H1 受益于下游GaN 功率器件、5G/6G 射频器件等旺盛需求以及军工等领域稳定刚需，金属镓价格呈上涨趋势，行业景气度高，此外公司在红土镍矿提镍、钴提取及回收、短流程提钒等多个领域取得突破。26H1 化工与催化吸附分离材料收入1.01 亿元，同比增长48%。公司双酚 A 树脂在头部客户实现整线国产化替代，打破国外垄断，打开增量市场新空间；离子膜烧碱螯合树脂销售趋势良好，在进口电解槽项目中实现关键材料国产化替代。26H1 节能环保类吸附分离材料收入0.68 亿元，同比增长14%。相关产品销售主要集中在CO2 捕捉吸附剂、VOCs 治理成套设备、有机物污染工业废水治理、重金属污染工业废水资源化。


　　估值


　　考虑到汇兑损失影响并基于前三季度业绩，调整盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润分别为10.50/12.94/15.57 亿元，每股收益分别为2.06/2.54/3.06 元，对应PE 分别为30.5/24.7/20.5 倍。看好公司吸附材料业务持续发展，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　市场竞争风险，下游应用领域变化风险，新技术产业化进度风险。

□.余.嫄.嫄./.范.琦.岩    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司