海螺水泥(600585)财报点评：水泥价格及盈利持续承压 看好公司长期竞争力

事件。公司公布2026 年三季报。公司2026 前三季度公司收入562.2亿元，同比-8.58%，归母净利润27.4 亿元，同比-56.89%，对应Q3单季度收入192.96 亿元，同比-3.83%，归母净利润2.16 亿元，同比-88.92%。


　　水泥需求及价格承压，影响公司整体收入利润。由于下游需求有一定压力，2026 年前三季度全国水泥产量同比-8.6%至11.3 亿吨，同时全国平均价格相比于2025 年同期有一定下降。我们判断公司作为水泥行业头部企业，2026 前三季度总体量价趋势与全国均价相仿，同时2026 年煤炭价格整体处于上涨趋势，进一步增加了公司成本端压力，因此公司前三季度整体毛利率同比下滑6.61 个百分点至17.69%，利润也受到了一定程度的影响。


　　期间费用率同比上升。2026 前三季度，公司期间费用率12.93%，同比上升2.27 个百分点，其中销售/管理+研发/财务费用率分别为4.50%/7.97%/0.45%，同比分别变化+0.44/+0.02/+1.81 个百分点。我们判断公司期间费用率同比上升的原因是收入下降，公司规模效应受到一定程度影响，同时公司汇兑损失增加导致财务费用增加。


　　看好公司中长期发展前景。展望2026Q4 及2027 年，我们认为随着专项债发行加速，重点工程需求及实物工作量有望修复，对于水泥需求提供一定支撑。展望中长期，截止到2026 年Q3 末公司在手现金425 亿元，有充分的空间在行业盈利承压阶段进行并购整合。此外公司在2026 半年报中表示将强化海外公司运营管理，优化全球资源配置，进一步提升海外业务经营质效和盈利贡献。看好公司中长期发展前景。


　　【投资建议】


　　考虑到2026 年前三季度行业景气度下降，我们调整盈利预测。预计2026-2028年，公司归母净利润42.51/54.96/60.83 亿元，对应10 月30 日股价估值为22.53x/17.43x/15.74x PE。维持“增持”评级。


　　【风险提示】


　　需求不及预期，成本高于预期，并购进度低于预期。

□.王.翩.翩./.郁.晾./.闫.广    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司