新宝股份(002705)：Q3内销延续增长 外销逐步企稳 期待成本压力缓解

事件：新宝股份公布2026 年三季报。公司2026 年前三季度实现收入119.3 亿元，YoY-2.9%；实现归母净利润2.2 亿元，YoY-73.6%。经折算，公司Q3 单季度实现收入45.1 亿元，YoY+0.7%；实现归母净利润0.9 亿元，YoY-71.3%。我们认为，Q3 新宝外销收入同比持平，内销收入延续增长，单季收入表现稳健；受原材料价格上涨和人民币升值影响，Q3 盈利能力仍有压力。


　　Q3 外销边际改善，内销延续增长：分区域来看，1）Q3 新宝外销收入YoY-0.1%（Q2 增速为-0.9%）。新宝积极拓展海外市场、完善海外产能布局，Q3 外销收入逐步企稳改善。2）Q3 新宝内销收入YoY+4.3%。公司不断优化调整国内自主品牌业务，国内收入逐步复苏。展望后续，美国关税压力趋缓，公司印尼产能逐步释放，海外收入有望持续改善。


　　Q3 单季盈利能力有所承压：新宝Q3 归母净利率为1.9%，同比-4.8pct。公司单季盈利能力同比有所下降，主要因为：1）Q3 毛利率同比-4.3pct，主要受到市场竞争激烈、原材料价格上涨和人民币兑美元汇率升值的影响。2）Q3 期间费用率同比+1.0pct，其中财务、管理、研发费用率同比+0.6pct、+0.2pct、+0.1pct。受人民币升值导致汇兑损失增加的影响，Q3 财务费用率同比提升。


　　Q3 经营现金流同比有所下降：Q3 新宝经营性现金流净额3.0 亿元，同比-6.7 亿元。公司经营性现金流净额有所下降，主要因为Q3 购买商品、接受劳务支付的现金同比+5.0 亿元，我们推测主要因为备货支出增加导致，Q3 期末存货YoY+24.9%。


　　投资建议：新宝股份是我国西式小家电出口龙头。公司国内自主品牌持续推出新品、拓展新渠道，国内收入有望保持增长。海外小家电消费需求空间广阔，公司积极布局海外产能应对海外贸易政策风险，外销收入有望恢复增长。预计公司2026 年~2028 年的EPS 分别为0.44 元/0.93 元/1.26 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2027 年的PE 估值15x，相当于12 个月目标价13.90元。


　　风险提示：人民币大幅升值，原材料价格大涨，海外关税政策风险。

□.余.昆./.陈.伟.浩    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司