中国平安(601318)2026年三季报点评：权益市场回调拖累净利润表现 净资产延续增长

事件：2026 年10 月28 日，中国平安发布2026 年三季报。9M2026 公司实现归母净利润966.45 亿元，同比-27.3%；归母营运利润1259.05 亿元，同比+8.3%；寿险NBV 为309.87 亿元，同比-13.3%；财险COR 为95.6%，同比改善1.4PCT。


　　NBV 同比有所承压，COR 延续向好。1）9M2026 公司实现NBV 309.87 亿元，同比-13.3%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为+20.8%/-1.8%/-54.1%），新单保费下滑、NBV Margin 下降共同拖累NBV 增速。从新单保费来看，9M2026公司用于计算NBV 的首年保费为1288.64 亿元，同比-9.1% (其中Q1/Q2/Q3单季度同比增速分别为+45.5%/-11.3%/-51.9%)；从价值率来看，9M2026 公司NBV Margin 同比-1.2PCT 至24.0%（其中Q1/Q2/Q3 单季度NBV Margin 分别为23.5%/26.1%/22.7%）。2）9M2026 公司财险保费收入为2652.15 亿元，同比+3.5%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为+6.8%/+1.2%/+2.5%），财险保费延续正增态势。分险种来看，9M2026 公司车险保费收入同比持平（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为-0.6%/+0.5%/-0.04%），非车险保费收入同比+10.0%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为+19.5%/+2.6%/+7.8%），非车险实现较快增长。从承保盈利来看，9M2026 公司财险COR 同比改善1.4PCT至95.6%（其中Q1/Q2/Q3 单季度COR 分别为95.8%/94.4%/96.5%，同比分别-0.8PCT/+0.6PCT/-3.9PCT），公司财险承保盈利水平明显提升。


　　权益市场回调拖累净利润表现，营运利润继续增长。1）9M2026 公司实现归母净利润966.45 亿元，同比-27.3%，归母净利润同比承压主要系投资收益同比承压（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别-7.4%/+64.7%/-93.7%）。分板块看，9M2026 公司寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比增速分别-53.4%、-63.0%、+2.2%、+631.8%、盈转亏。从投资收益率来看，9M2026 公司非年化净、综合投资收益率分别为2.5%、2.3%，同比分别-0.3PCT、-3.1PCT，综合投资收益率的降幅较大，主要系去年同期基数较高、2026Q3 权益市场明显回调。从投资收益来看，9M2026 公司实现投资收益（利润表口径）1036.99 亿元，同比+2.3%（其中Q3 单季度为115.42 亿元，同比-72.7%）；公允价值变动损益（利润表口径）为-643.12 亿元，同比由盈转亏（其中Q3 单季度为-900.59 亿元，同比由盈转亏），投资整体承压。2）9M2026 公司实现归母营运利润1259.05 亿元，同比+8.3%（其中Q1/Q2/Q3 单季度同比增速分别为+7.6%/+9.0%/+8.2%），剔除短期投资波动后，公司的业绩实现正增。分板块看，9M2026 公司寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母营运利润同比增速分别+4.7%、-68.8%、+2.2%、+631.8%、由盈转亏，寿险及健康险营运利润实现正增。3）截至2026Q3 末，公司的归母净资产规模为1.04 万亿元，较2025 年末+4.4%、较2026H1 末+1.6%，净资产规模边际抬升。


　　投资建议：考虑到2026Q3 以来权益市场波动较大，公司的权益投资收益或受到一定影响，我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为1017/1220/1302 亿元，对应增速分别为-25%/+20%/+7%；EVPS 分别为87/91/95 元，A 股当前股价对应PEV 为0.60/0.57/0.55 倍，H 股当前股价对应PEV 为0.48/0.45/0.43倍。鉴于公司综合金融生态圈优势，我们认为中长期视角下公司具备较高的投资价值，维持“推荐”评级。


　　风险提示：资本市场波动加剧、客户需求放缓、综合金融生态赋能不及预期。

□.刘.雨.辰./.朱.丽.芳    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司