新凤鸣(603225)2026年三季报点评：长丝景气修复 龙头业绩再超预期

事件：新凤鸣于2026 年10 月28 日发布公司2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入649.3 亿元，同比增加26.0%；实现归母净利润26.1 亿元，同比增加200.7%。其中，2026Q3 实现营业收入242.4 亿元，同比增加34.3%，环比增加4.6%；实现归母净利润11.7 亿元，同比增加630.6%，环比增加9.5%。


　　涤纶长丝减产挺价卓有成效。油价高位抑制需求，涤纶长丝企业相应降低开工负荷挺价，2026Q3 涤纶长丝开工率均值为74.7%，同比-14.6pct，环比-6.4pct2026Q3 涤纶长丝POY 库存天数均值为22.0 天，环比减少5.7 天，涤纶长丝库存环比有所去库。伴随地缘局势趋于缓解，涤纶长丝需求有望持续改善，涤纶长丝行业景气度有望回升。


　　涤纶长丝盈利改善，未来业绩值得期待。2026Q3 涤纶长丝表观消费量为797 万吨， 同比下降13.4%， 在高油价下， 涤纶长丝企业积极顺价， 2026Q3POY/DTY/FDY-PTA/MEG 价差分别为1294 元/2175 元/1473 元/吨，分别同比走阔19.9%/走阔0.8%/走阔15.9%。如果消费需求改善，有望拉阔涤纶长丝价差，公司作为涤纶长丝龙头，拥有885 万吨/年涤纶长丝产能，盈利能力或进一步改善。


　　涤纶长丝有望迎来供需拐点。2016 年以来涤纶长丝产能进入集中投放窗口期，2023 年龙头企业规划产能投放基本结束，后续暂时没有大体量新增涤纶长丝产能规划，供应端边际增量减少，2026-2027 年分别预计仅有95 万吨/年、175 万吨/年的新增规划产能。随着宏观经济复苏及终端消费的提振，在“反内卷”政策陆续出台的背景下，涤纶长丝供需格局或得到有效改善，涤纶长丝行业有望迎来供需拐点。


　　投资建议：我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善，我们预计2026-2028 年公司归母净利润35 亿元/48 亿元/55 亿元，对应EPS 为2.08元/2.86 元/3.29 元，对应PE 为7X/5X/5X，维持“推荐”评级。


　　风险提示：审批不通过或审批时间过长风险；油价单向大幅波动风险；终端需求恢复不及预期风险；地缘政治风险；聚酯项目建设进度不及预期；美元汇率大幅波动风险；不可抗力影响。

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.陈.律.楼./.陈.康.迪./.席.雨.蒙.蒙    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司