新易盛(300502)：需求旺盛支撑业绩高增

根据公司2026 年三季报，2026 年前三季度公司营收318.50 亿元，同比+92.97%；归母净利润113.72 亿元，同比+79.74%。其中3Q26 营收109.40亿元，同比+80.30%，环比下降12.98%；归母净利润38.43 亿元，同比+61.15%，环比下降19.07%。我们认为，3Q26 归母净利润环比下滑主要系：1）DSP 等物料供应仍然紧张；2）泰国工厂受自然灾害影响，部分商品发货延期并留存在期末存货中。3Q26 末公司存货为174.13 亿元，较2Q26末增加57.57 亿元。展望未来，我们看好旺盛需求下高速光模块的发展前景，维持“买入”评级。


　　毛利率保持高位 汇兑损失影响盈利


　　2026 年前三季度公司毛利率为47.69%，同比+0.45pct；3Q26 毛利率为46.27%，同比-0.67pct，环比下降1.69pct。前三季度归母净利率为35.71%，同比-2.63pct；3Q26 归母净利率为35.13%，同比-4.17pct，环比下降2.65pct 。费用方面， 前三季度销售/ 管理/ 研发费用率分别为0.37%/0.61%/1.88%，分别同比-0.37/-0.53/-1.15pct；3Q26 销售/管理/研发费用率分别为0.18%/0.58%/1.46%，分别同比-0.45/-0.46/-1.30pct。前三季度财务费用为7.97 亿元，去年同期为-2.55 亿元，主要系汇率变动导致汇兑损失增加。整体来看，销售、管理和研发费用率下降对盈利形成支撑，汇兑损失增加及单季毛利率回落对利润表现形成一定影响。


　　高速产品持续放量 扩产与新技术布局同步推进高速光模块需求旺盛，公司持续推进产品升级与产能扩充。根据公司9 月11 日投资者关系活动记录，800G 出货量持续提升，已成为出货主力；1.6T产品2Q26 出货量较1Q26 明显增长，公司预计下半年放量节奏进一步加快。


　　成都、泰国两地产能正根据未来订单指引持续扩充，并通过提升自动化水平改善生产效率。根据三季报，9 月末固定资产较上年末增长49.40%，主要系扩建产能设备投资增加，产能投入持续加大。新技术方面，公司持续推进NPO 研发及客户合作，预计2027 年存在批量订单交付需求、2028 年出货规模进一步提升。我们认为，下游需求旺盛为业务增长提供支撑，扩产与新品布局有望增强公司后续交付能力。


　　盈利预测与估值


　　我们认为，光模块行业仍维持高景气度，短期受物料紧缺及交付节奏影响，我们下调公司2026 年营收及利润预测；2027—2028 年随着物料供应紧张逐步缓解，公司1.6T 高端光模块规模出货有望带来可观利润增长，因此上调2027—2028 年营收及毛利率预测。综合调整公司2026—2028 年归母净利润至162.90/408.52/456.71 亿元（前值：223.14/282.60/355.20 亿元，调整幅度：-27.00%/+44.56%/+28.58%）。可比公司2027 年iFinD 一致预期PE 均值为15.48 倍，给予公司2027 年15.48XPE（前值：2026 年36XPE），下调目标价至453.41 元（前值：576.15 元），维持“买入”评级。


　　风险提示：云厂商资本开支不及预期；贸易摩擦加剧；行业竞争加剧。

□.王.兴./.唐.攀.尧./.王.珂./.陈.越.兮    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司