新金路(000510)：主营产品价格下降影响利润 矿山资源开发打开成长空间

事件：公司发布2026 年三季报业绩，2026 年前三季度，公司实现营业收入13 亿元，同比+4%；归母净利-1.3 亿元，同比-60%。单季来看，26Q3公司实现营业收入4.5 亿元，同比+1%，环比-7%；归母净利-0.5 亿元，同比-346%，环比-120%。


　　聚氯乙烯和烧碱价格下跌，影响利润释放。1）价，据SMM 数据披露，26Q3聚氯乙烯价格4605 元/吨，同比-3%，环比-4%；烧碱价格2259 元/吨，同比-32%，环比-13%。2）成本，据百川盈孚统计，26Q3 聚氯乙烯成本5476 元/吨，同比-0.9%，环比-0.8%。3）利润，据百川盈孚统计，26Q3聚氯乙烯毛利-899 元/吨，同比-29%，环比-57%。


　　栗木矿采矿证覆盖面积13 平方公里，是国内少数同时具备锡、钨、钽、铌四种金属原生资源的矿权之一。栗木矿采用地下开采方式开采水溪庙钽铌矿（30 万吨/年）、三个黄牛锡钨矿（7.5 万吨/年）、金竹源锡钽铌矿（15万吨/年，服务年限13.5 年）；采用露天开采方式开采大岐岭、疗养院和晒禾坪高岭土矿（6 万吨/年），采矿规模58.5 万吨/年。根据2014 年北部湾产权交易所披露数据，矿区保有矿石量5289 万吨，金属储量含锡9.07 万吨、三氧化钨2.2 万吨、氧化钽4602 吨、氧化铌4968 吨。另外，栗木矿配备2 个主要的选矿厂和尾矿库，选矿厂包含设水溪庙（1500 吨/日）、金竹源（500 吨/日）；尾矿库总有效库容约950 万立方米。一期采矿、选矿、冶炼项目2026 年开工，2027 年逐步投产。


　　深化生产经营管控，推进降本增效。面对氯碱产品价格持续下行的外部环境，公司强化算账经营，实时跟踪主要产品市场价格波动，适时调整产品品种结构与生产负荷，提升产销联动效率；结合电价政策，利用“ 峰、平、谷”电价差合理安排生产、动态调整设备启停，优化生产组织。深化精益管理，落地精细化生产调度，通过余热循环利用、错峰生产等措施压降综合能耗；加强物资管控，持续压降库存；严控产品质量，深耕细分市场，深度挖掘高价值潜在客户，强化客户服务质量，提升差异化服务能力。


　　投资建议：公司作为新进锡钨钽铌矿业的新星企业，充分享受锡、钨、钽价格中枢上移所带来的利润弹性，且公司主力矿山建设项目推进顺利， “ 量价齐升”未来公司业绩弹性较大。因主营产品价格下降，故下调盈利预测，我们预计2026-2028 年公司实现归母净利-1.7/2.5/4.8 亿元，对应PE -/29/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争风险、矿业项目投资运营风险、有色金属产品价格波动风险。

□.张.航./.初.金.娜    .国.盛.证.券.股.份.有.限.公.司