欧普照明(603515)2026年三季报点评：收入延续小幅增长 盈利能力仍处低位

欧普照明发布2026Q3 财报：2026Q1-Q3 欧普照明实现营业收入49.45 亿元，同比+0.76%，归母净利润3.49 亿元，同比-39.56%，扣非净利润2.26 亿元，同比-51.02%。其中2026Q3 欧普照明实现营业收入17.08 亿元，同比+0.94%，归母净利润0.94 亿元，同比-54.59%，扣非净利润0.62 亿元，同比-66.08%。


　　营收延续小幅增长，合同负债环比提升。2026Q3 公司营收延续小幅增长。分业务看，8 月以来公司超百家新建门店集中开业，全国千家门店同步开展周年庆，在此基础上我们预计当季零售渠道或小幅增长；商用照明持续向场景化解决方案转型，我们预计同比也有望延续增长；公司电商业务当中内容、新兴渠道发展或较好，我们预计当季增长延续；海外业务方面，面对不确定性公司积极调整，9 月新任命欧洲总经理。同时公司当季合同负债环比+0.02 亿元，收入或较有支撑。


　　毛利率环比改善，盈利能力仍处低位。公司2026Q3 毛利率同比-3.41pct 至35.13%，毛利率环比有所改善，我们预计公司战略执行过程中有所调整。公司2026Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.16/+0.68/+0.46/+0.13pct，竞争或导致销售费用率同比提升，但毛销差环比改善，此外模具费用导致研发费用率提升。在此基础上，公司当季资产、信用减值损失同比均增加，对盈利能力有所拖累。综上，公司2026Q3 归母净利率同比-6.75pct 至5.52%，仍处低位。


　　公司当季经营净现金流0.84 亿元，同比下滑，主要由于公司业绩当季同比下滑。


　　投资建议：在照明电工行业受地产景气拖累，终端需求不及年初预期的背景下，欧普照明2026Q3 营收仍实现小幅增长，表现优于行业。尽管原材料成本上涨及行业竞争导致公司盈利能力承压，但公司在战略执行中灵活调整。随着行业基数走低，中小竞争者逐步出清，我们看好公司经营改善潜力，盈利能力中长期有望修复。考虑到公司在手现金较为充裕、市场份额居前，重视股东回报，其长期红利配置价值值得关注。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为6.21、6.82、7.87 亿元，对应公司当前股价PE 分别为18、16、14 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。

□.管.泉.森./.孙.珊./.莫.云.皓    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司