金发科技(600143)：公司营收规模稳健提升 新产品扩产及市场开拓利好业绩增长

事件：2026 年10 月26 日，金发科技发布2026 年第三季度报告。2026 年前三季度公司实现营业收入532.83 亿元，同比增长7.39%；归母净利润8.51 亿元，同比下降20.07%；扣非归母净利润7.53 亿元，同比下降23.88%。


　　3Q26 公司实现营业收入191.64 亿元，同比增长6.59%；归母净利润1.66 亿元，同比下降65.36%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比下降69.61%。


　　点评：2026 年前三季度公司营业收入同比增长，盈利水平有所承压。2026 年前三季度公司总体销售毛利率为12.06%，较上年同期上升0.08pct。2026 年前三季度公司财务费用同比增长34.91%；销售费用同比增长7.23%；管理费用同比增长1.04%；研发费用同比增长7.56%。2026 年前三季度公司销售净利率为1.15%，较上年同期下降0.13pct。我们认为，2026 年前三季度公司各板块业务稳健发展，整体营收规模同比增长，带动公司净利润水平同比提升。


　　2026 年前三季度经营活动净现金流同比增长。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为34.98 亿元，同比增长50.74%；投资活动产生的现金流量净额为-18.39 亿元，同比下降15.34%；筹资活动产生的现金流量净额为10.18 亿元，同比上涨814.36%。期末现金及现金等价物余额为68.47 亿元，同比增长59.13%。


　　应收账款周转率上升，从2025 年同期的5.70 次变为5.96 次。存货周转率下降，从2025 年同期的5.81 次变为5.76 次。


　　公司原材料成本上涨和汇兑损失增加对业绩形成压力，改性塑料及新材料业务持续扩张提供正向支撑。根据公司2026 三季报，2026 年前三季度公司业绩有所承压，主要受原油价格上涨推升原材料成本、绿色石化板块亏损同比扩大、改性塑料板块盈利同比略有回落影响；海外业务扩张带来外币资产增加，美元、欧元兑人民币贬值导致汇兑损失同比上升，叠加股权激励与员工持股计划摊销费用增加。根据公司《2026 年第三季度主要经营数据公告》，3Q26 改性塑料、绿色石化、新材料产品销售均价同比分别为8.11%、18.52%、-3.97%，主要原材料采购均价同比分别为21.13%、25.64%、12.53%，原材料采购均价涨幅整体高于对应产品售价表现，成本压力对利润空间形成一定挤压；但改性塑料、绿色石化主要原材料采购均价较　　2Q26 环比分别下降7.20%、18.79%。此外，根据公司2026 三季报，2026 年前三季度公司改性塑料销量稳步提升、新材料销量及毛利快速增长，医疗健康板块毛利扭亏为盈，对净利润形成一定正向支撑。我们认为，若原材料采购价格回落延续，叠加改性塑料及新材料产品销量增长及公司优化汇兑损失应对措施，公司盈利水平有望逐步改善。


　　公司在建项目及新材料产能布局持续推进。根据公司2026 三季报，截至3Q26 期末，在建工程余额34.80 亿元，较2025 年末增长29.59%。根据公司2026 年半年度报告，截至1H26，0.8 万吨特种聚酰胺已于2Q26 投产；1.5 万吨/年LCP 合成树脂项目二期1.0 万吨/年装置按计划推进，公司预计于2Q27 投产；1.0 万吨/年PPA 聚合扩产项目已立项，计划于3Q27 投产。我们认为，相关项目按计划落地有望逐步增强新材料产品供给能力，为公司业务增长提供支撑。


　　投资建议：预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为725.17/830.69/897.87 亿元， 实现归母净利润分别为13.48/20.60/24.16 亿元， 对应EPS 分别为0.50/0.77/0.90 元，2026 年10 月28 日股价对应的PE 倍数分别为24.5X、16.0X、13.7X。我们基于以下几个方面：（1）公司改性塑料和新材料板块扩张，医疗健康板块毛利扭亏为盈，随着主要业务板块稳健发展及原材料采购价格环比回落，公司业绩有望改善；（2）LCP、PPA 等项目按计划推进，未来随新产能逐步释放，公司有望逐步扩大新材料产品供给能力。我们看好公司改性塑料业务竞争力及新材料业务发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场价格波动风险；海外投资风险；原材料价格及供应风险；安全生产风险；新项目推进不及预期风险等

□.肖.亚.平./.王.彤    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司