温氏股份(300498)：Q3肉鸡业务环比回暖 生猪业务仍承压

公司披露2026 年3 季报。公司2026 年前3 季度实现营业收入721.97亿元，同比-4.74%，归母净利润-49.61 亿元，同比-194.40%，EPS-0.75 元，加权平均ROE-12.87%，同比下降25.27 个百分点。单季度业绩角度，公司2026 年Q3 实现营业收入254.50 亿元，同比-1.88%，归母净利润-5.96 亿元，同比-133.44%。截止2026 年3 季度末，公司资产负债率约为59.15%，环比2026Q2 末的58.94%轻微回升。


　　Q3 肉鸡业务环比回暖。根据公司披露的销售情况简报，公司2026 年1-9月销售肉鸡9.96 亿只（含毛鸡、鲜品和熟食），同比约+5%。价格方面，7、8、9 月的毛鸡销售均价分别为11.49 元/公斤、12.89 元/公斤、14.2 元/公斤。


　　在成本端，公司上半年毛鸡出栏完全成本约5.8 元/斤，受饲料原料价格上涨、行情回暖代养费略有提升等因素影响，8 月出栏完全成本为5.8-5.9 元/斤。


　　猪价低迷，生猪业务承压。根据公司披露的销售情况简报，公司2026年1-9 月销售肉猪2651.17 万头（含毛猪和鲜品）。在成本端，公司上半年肉猪养殖账面综合成本为6.1 元/斤，剔除肉猪跌价准备影响后约6 元/斤，8 月肉猪养殖综合成本降至6 元/斤以下。在价格端，公司Q3 毛猪销售均价环比Q2 略有回升，但仍处低位，生猪业务承压。


　　投资建议


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润-42.62/65.04/110.23 亿元，对应EPS 为-0.64/0.98/1.66 元，当前股价对应2026 年PB 为2.9 倍，维持“买入-B”评级。


　　风险提示


　　生猪和家禽疫情风险、原材料涨价风险、养殖基地遭遇自然灾害风险。

□.陈.振.志./.徐.风    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司