陕西煤业(601225)2026年三季报报告点评：Q3煤炭售价大幅上涨 推动扣非利润高增长

事件：公司发布 2026 年三季报。前三季度实现营收 1227.66 亿元，同比增长 3.97%，实现归母净利 170.65 亿元（扣非 155.14 亿元），同比增长 34.23%（扣非同比增长 34.98%）。26Q3 单季度实现营收 438.72 亿元，同比增长 9.40%，实现归母净利 57.93 亿元（扣非 57.78 亿元），同比增长 14.15%（扣非同比增长 35.29%）。


　　Q3 盈利能力、现金流提升：第三季度公司毛利率、净利率分别为 38.64%、22.17%，同比分别+4.91pct、+0.87pct；期间费用率 4.54%，同比-0.12pct；ROE(加权)5.55%，同比+0.02pct；经营性净 203.86 亿元，同比增长 71.2%；第三季度末公司资产负债率 41.38%，较年初下降 0.46pct。


　　Q3 产量稳健增长，售价大幅上涨：公司 26 年前三季度、第三季度煤炭产量分别为 1.35 亿吨、4431 万吨，同比分别增长 3.9%、3.1%；受益于年初以来动力煤市场煤价、长协煤价上涨，前三季度、第三季度煤炭销售均价分别为 609 元/吨、684 元/吨，同比分别增长 12.8%、27.8%；成本端，前三季度煤电单吨成本为 376 元/吨，同比基本持平；售价回升叠加成本稳定，前三季度煤炭业务毛利 415.95 亿元，同比增加 34.2%，煤炭业务毛利率 38.29%，同比增加 7.95pct。目前国内长协形势依然偏紧，需求端进入迎峰度冬补库阶段，预计动力煤价仍有上行空间，公司业绩仍有向上弹性。


　　投资建议：预计公司 2026-2028 年将分别实现归母净利润 235.89 亿元、243.18 亿元、249.71 亿元，对应 PE 为 9.8 倍、9.5 倍、9.3 倍，维持推荐评级。


　　风险提示：煤价下降的风险；煤炭需求不及预期的风险；安全生产风险等。

□.陶.贻.功./.梁.悠.南./.马.敏    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司