药明康德(603259)：在手订单充沛 年内再次上调全年业绩指引

公司预计2026 年整体收入由585-605 亿元上调至610-619 亿元，持续经营业务收入同比增速由35-39%上调至40-42%；有信心在2026 年保持稳定且有韧性的经调整non-IFRS 归母净利率水平；提前启动常州新基地建设，预计2026年资本开支由75-85 亿元调整至80-85 亿元；随着业务增长及效率提升，预计2026 年经调整自由现金流由135-145 亿元上调至145-155 亿元。


　　在手订单充沛，为后续业绩增长奠定基础。截至9 月底，持续经营业务在手订单767.4 亿元yoy+36.4%。


　　业绩持续高增长，盈利能力显著提升。2026 年前三季度，药明康德实现营业收入455.37 亿元（yoy+38.59%），归母净利润193.98 亿元（yoy+60.64%），扣非归母净利润164.77 亿元（yoy+73.03%），经调整Non-IFRS 归母净利润183.79 亿元（yoy+74.44%）。其中，Q3 单季度实现营业收入166.4 亿元（yoy+38.01%、环比+1.08%），归母净利润83.18 亿元（yoy+136.67%、环比+29.39%），扣非归母净利润59.05 亿元（yoy+49.85%、环比-6.23%），经调整Non-IFRS 归母净利润68.10 亿元（yoy+61.30%、环比-2.30%）。


　　WuXi Chemistry：化学业务（WuXiChemistry）前三季度收入393.62 亿元（yoy+51.52%），CRDMO 商业模式驱动业务持续增长。


　　小分子D&M：前三季度小分子D&M 业务收入235.8 亿元，同比增长65.6%。


　　TIDES：前三季度收入115.2 亿元（yoy+46.9%），预计全年增速约47%。


　　WuXi Testing：测试业务（WuXiTesting）前三季度实现收入39.1 亿元，同比增长32%。


　　WuXi Biology：生物学业务（WuXiBiology）前三季度收入21.88 亿元（yoy+12.35%）。


　　维持“强烈推荐”投资评级。我们持续看好药明康德作为全球CRDMO 绝对龙头，小分子D&M+一体化平台粘性构筑了极强的竞争壁垒；TIDES 第二曲线持续高增，全球化产能前瞻布局。考虑到公司在手订单持续增长以及业绩指引上调，预计2026-2028 年实现归母净利润244、287、334 亿元，对应PE 分别为18、15、13 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：项目进展不及预期，汇率波动，地缘政治等风险。

□.梁.广.楷./.许.菲.菲./.张.语.馨    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司