道氏技术(300409)：2026Q3收入创新高 钴价下行拖累盈利

10 月24 日公司发布2026 年三季报。前三季度累计实现营业收入79.89 亿元，同比+33.13%；归母净利润3.01 亿元，同比-27.61%；扣非归母净利润2.65 亿元，同比-32.72%。其中单三季度实现营业收入31.95 亿元，同比+36.14%、环比+24.85%，创单季历史新高；归母净利润0.11 亿元，同比-94.26%、环比-94.17%；扣非归母净利润-0.18 亿元，同比-109.62%，由盈转亏。


　　利润端主要受钴价下跌计提存货跌价准备拖累。前三季度资产减值损失由上年同期21.44 万元转为-1.95 亿元，主要系报告期钴金属市场价格下降计提存货跌价准备所致；同期信用减值损失0.28 亿元，两项合计2.23 亿元，其中Q3 单季资产减值1.66 亿元、信用减值0.17 亿元，对应Q3 营业利润仅0.05亿元。此外财务费用1.32 亿元、同比+145.66%，主要系报告期美元汇率下降产生汇兑损益及货币资金减少所致。


　　Q3 毛利率14.65%，同比-7.75pct、环比-8.28pct。前三季度毛利率19.75%、同比-1.50pct。单季毛利率Q1/Q2/Q3 分别为23.41%/22.93%/14.65%，Q3环比回落8.28 个百分点，为2025 年以来单季最低。


　　钴价仍在低位，Q4 存货跌价压力延续。据iFinD，电解钴（≥99.8%）平均价由2026Q1 的43.68 万元/吨回落至Q2 的41.27 万元/吨、Q3 的32.66 万元/吨，Q3 环比-20.9%；10 月均价24.60 万元/吨、较Q3 再降24.7%，10月27 日报23.00 万元/吨，较年初累计-49.7%。公司在三季度已计提存货跌价准备1.66 亿元、前三季度累计1.95 亿元，若Q4 钴价维持当前水平，9 月末39.67 亿元存货仍存在进一步计提可能；同期工业级碳酸锂现货价亦由Q3的13.97 万元/吨回落至10 月的10.74 万元/吨，锂电材料板块盈利同样承压。


　　AI4S：算力底座完成部署，边际进展落在三季度。公司在“AI+材料”方向的载体主要有两块：控股子公司广东赫曦原子智算中心（公司持股80%），以及参股20.71%的广东芯培森技术有限公司。目前赫曦中心已完成整体建设与设备部署，全部采用芯培森自研APU 加速的“赫曦I”服务器、部署规模100台，配套自研一体化原子计算软件平台，形成软硬件协同的算力服务体系，可面向企业、科研院所与高校提供原子级（DFT/MD）计算服务。三季度100台规模“已完成部署”、后续正式投入运营，并将根据业务发展与市场需求灵活规划、适时推进扩容。


　　AI4S 有望赋能本公司研发并对外承接订单。公司同时推进三条产品线——硫化物/氧化物电解质（电导率分别达10mS/cm、1mS/cm 以上）、硅碳负极（消费电池添加量已由10%—15%提升至30%—40%， 动力电池正在导入）、单壁碳纳米管（已具备50 吨年产能力），恰好是变量最多、配方迭代最密、湿法试错最贵的环节：硫化物电解质的空气敏感性、硅基负极的体积膨胀与循环衰减、电解质与负极的界面阻抗，都适合先在原子尺度筛选、再落地小试与中试。芯培森侧“APU 芯片+MaterPlato 材料智能体+SwiftMater”的闭环，　　指向的正是把仿真门槛降到材料工程师可用，若“仿真筛选—小试—中试”的闭环在2027 年前跑通，公司与同行的差距将不止于产能，还有配方迭代速度；中心对外承接高校与同业订单，亦有望形成与铜钴周期错配的技术服务收入。


　　投资建议：Q3 收入端受益阴极铜放量创单季新高，但钴价快速下行导致存货跌价计提、汇兑损失与费用上行共同压制利润，后续重点关注AI4S 赋能公司研发及对外销售订单进展。我们下调2026、2027、2028 年归母净利润预测至3.06、5.11、5.24 亿元（原预测9.35、10.43、11.49 亿元），考虑到钴价仍处下行通道、存货减值风险尚未释放完毕，下调公司评级至“增持”。


　　风险提示：1、钴、铜等金属价格大幅波动；2、存货跌价准备计提超预期；3、阴极铜产能释放及销售不及预期；4、锂电材料下游需求不及预期；5、汇率波动与海外经营风险；6、应收账款回收与现金流风险；7、新业务拓展不及预期风险。

□.汪.刘.胜./.陆.乾.隆    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司