东华科技(002140)：Q3收入业绩双提速 扣非高增印证盈利改善

事件：10 月28 日公司公告1-3Q2026 实现营收68.2 亿元，同比+0.3%，归母、扣非净利润4.1、4.2 亿元，同比+13.6%、+67.2%。Q3 单季度营收25.1 亿元，同比+24.9%，归母、扣非净利润1.7、1.7 亿元，同比+33.8%、+841.0%。


　　三方面动因带动经营改善。Q3 单季营收25.1 亿元、同比+24.9%，较Q2 的-12.8%大幅提速，或主要来自三方面：一是约旦硫酸、南非钛白、越南等海外项目自7 月起陆续开工，二是去年陕煤60 亿元项目进入结算高峰，三是Q3乙二醇市场均价5430 元/吨，环比、同比分别+10.4%、+21.4%，价格大幅上涨，内蒙新材单月盈利有望达千万级、实业由拖累转为增量。


　　毛利率大幅改善，现金流保持稳健。公司毛利率为11.85%，同比+4.1pct，1-3Q2026 期间费用率同比+1.07pct 至4.58%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.08、-0.08、+0.47、+0.61pct，公司实现投资收益0.05 亿元、同比-83.67%（部分联营企业亏损），1-3Q2026 公司资产及信用减值损失合计冲回0.20 亿元，同比少冲回约1.89 亿元，综合影响下净利率同比+0.71pct 至6.08%。1-3Q2026 公司CFO 净额为5.1 亿元，同比-0.04 亿元，收现比、付现比同比分别+7.76pct、+3.83pct，至96.18%、86.66%。


　　投资建议：公司Q1-3 扣非增速显著高于归母增速，主要系上年同期个别单项计提减值转回带来非经常性收益，扣非口径更能反映真实经营改善。在2026年煤化工高景气的背景下，公司竞争优势持续转化为订单，同时实业业务贡献提升、乙二醇及运营项目稳步推进，我们继续看好公司26 年及后续业绩实现持续较高增长，预计公司26-28 年归母净利润为6.0、6.8、7.7 亿元，对应PE为11.0、9.7、8.6 倍，维持"买入"评级。


　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。

□.王.涛./.杨.景.奥    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司