中远海能(600026)：营运天修复助力业绩释放 运价景气未来可期

事件：10 月28 日，公司发布2026 年三季报。2026Q1-Q3 /26Q3 单季度公司营收同比分别+47.0%/+84.7%至252.4/101.0 亿元，归母净利润同比分别+171.4%/+233.3% 至73.9/28.4 亿元， 扣非归母净利润同比分别+192.8%/+297.5%至72.7/28.2 亿元。


　　分业务表现：（1）外贸油运：26Q3 公司外贸原油/外贸成品油/外贸油轮出租业务分别实现毛利28.4/2.5/3.2 亿元，同比分别+784%/+93%/+657%，环比分别+43%/+93%/+0.1%。拆分量价来看，量端因船舶解封营运天环比改善，26Q3 外贸原油/外贸成品油运输周转量分别为1341/111 亿吨海里，同比分别+3%/-16%，环比分别+21%/+55%；价端维持高景气，26Q3 同期（26 年6 月-26 年8 月）TD15/TD22/TD34 TCE/BCTI 均值分别为12.7/12.2 万/16.6 美元/天/1300点，其中TD15/TD22/BCTI 同比分别+190%/+182%/107%，环比分别+0.2%/-0.4%/-29%；（2）内贸油运：26Q3 公司内贸原油/内贸成品油业务分别实现毛利2.1/0.8 亿元，同比分别-19%/-8%，内贸油运整体单季度毛利率为24.1%，同比-2.4pcts；（3）LNG 运输：26Q3 实现净利润1.58 亿元，同比-36.8%，后续伴随在建LNG 船陆续投产将稳定增厚利润；（4）LPG/化学品运输：两项业务26Q3 分别实现毛利0.32/0.12 亿元，同比分别+55%/+53%，环比分别+3%/-37%。


　　投资建议：当前霍尔木兹海峡虽名义封锁，但依靠暗航、STS 过驳等方式出口已较低点显著提升，叠加美湾出口、红海绕行拉长运距，行业供需改善已催化大西洋、湾外航线运价走高，后续潜在超额补库有望进一步驱动行业景气上行。考虑油运Q4 现货运价及行业一年期期租运价，我们上调公司盈利预测，预计公司26-28 年实现营业收入454.7/458.4/411.2 亿元，归母净利润分别为171.9/169.7/136.0 亿元，对应PE 为5.9/6.0/7.4 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：油轮绕行不及预期，中东战争升级，原油需求大幅下降，OPEC+增产不及预期或转向减产，环保政策推进不及预期等。

□.祝.玉.波    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司