百润股份(002568)：业绩稳健增长 期待威士忌业务表现

事件：2026 年 10 月 26 日，公司披露了 2026 年第三季度报告。前三季度实现营业总收入 25.03 亿元，同比 +10.31%；归母净利润 6.62 亿元，同比+20.44%。其中 Q3 单季实现营业总收入 8.46 亿元，同比 +8.33%；归母净利润 1.83 亿元，同比 +14.04%。


　　酒类与香精双主业同步增长，经营状态稳健。2026 年前三季度，公司酒类产品业务及香精香料业务运营情况良好，同比均实现增长。三季度消费环境走弱，但公司仍然实现了平稳运营，且公司预计在此基础上，2026 年全年公司经营业绩有望保持稳健增长。


　　毛利率同比改善、费用率小幅上行，合同负债同比略降：Q3 公司销售毛利率 71.59%，同比 +1.40 pct，预计与威士忌业绩拉动销售增长及RIO 产品结构优化有关；销售费用率 27.59%，同比 +0.89 pct，预计与零食渠道与即时零售等新渠道进场费用、新品推广投放增加有关；管理费用率 6.77%，同比+0.08 pct，基本稳定；归母销售净利率 21.61%，同比 +1.08 pct。利润增长主要由毛利率提升与费用管控共同驱动。期末合同负债 0.80 亿元，同比 -2.61%。


　　投资建议：我们预计公司 2026-2028 年营业收入 32.87、37.38、42.55 亿元，同比 +11.7%、+13.7%、+13.8%；归母净利润为 7.65、8.89、10.42 亿元，同比 +20.0%、+16.2%、+17.3%。选取 2026 年 10 月 29 日收盘价 16.62 元/股，对应 PE 为 22.6X/19.5X/16.6X。维持“增持”评级。


　　风险提示：预调鸡尾酒行业竞争加剧及新品动销不及预期风险；威士忌等烈酒业务产能爬坡与市场培育不及预期；零食量贩及即时零售等新渠道拓展节奏低于预期。

□.吴.文.德./.张.立    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司