绿联科技(301606)：收入业绩保持高增 结构优化驱动盈利改善

事件：2026 年10 月29 日，绿联科技发布2026 年三季度报告，前三季度实现营收91.81 亿元，同比增长44.26%；归母净利润7.03 亿元，同比增长50.66%。


　　收入及业绩保持高增长，产品结构持续优化：26Q3 公司实现营收33.60亿元，同比增长34.03%；归母净利润2.72 亿元，同比增长41.73%；扣非归母净利润2.70 亿元，同比增长43.92%。公司持续优化产品结构及市场布局，推动收入规模快速增长。


　　毛利率同比改善，研发投入持续加大：26Q3 公司毛利率/归母净利率分别为38.29%/8.10%，同比提升1.12/0.44pct；前三季度毛利率/归母净利率分别为38.85%/7.66%，同比提升1.80/0.33pct。费用端，26Q3 销售/管理/研发/财务费率分别为19.25%/2.99%/5.97%/0.59%，同比-0.28/-0.17/+1.19/+0.42pct；前三季度分别为19.59%/3.31%/5.99%/0.76%，同比-0.53/-0.16/+1.38/+0.92pct。销售及管理费率同比优化，研发费用增长主要系研发团队规模扩大、员工薪酬增加；财务费用增加主要系汇率波动导致汇兑损失增加。


　　经营现金流改善：26 年前三季度公司经营活动现金流净额为1.88 亿元，同比增加3096.84%，主要受收入增长带动销售回款增加、上年度部分关税退回及出口退税款到账影响。


　　H 股上市进展：公司持续推进H 股上市进程，2026 年10 月香港联交所上市委员会已审阅公司上市申请。


　　投资建议：公司持续优化产品结构及市场布局，收入与业绩保持高增长。研发投入持续加大，有望进一步强化产品竞争力，看好公司全球化布局及长期成长潜力。我们预计公司2026-2028 归母净利润分别9.62/12.73/16.34 亿元，对应PE 倍数分别19.3/14.6/11.4x，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、汇率波动风险、海外贸易政策风险。

□.孙.谦./.于.雪.娇    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司