中天科技(600522)点评：利润高增 持续受益光纤与海风上行周期

公司发布三季报，业绩符合预期。2026 年前三季度实现营收484.40 亿元，同比增长27.56%；归母净利润40.01 亿元，同比增长71.10%；扣非归母净利润37.90 亿元，同比增长76.91%。


　　单季度看，26Q3 实现营收175.01 亿元，同比增长21.75%；归母净利润16.14 亿元，同比增长109.38%；扣非归母净利润15.78 亿元，同比增长133.88%。利润增速显著快于收入增速，光纤光缆价格上涨推动主业盈利加速释放。


　　盈利能力改善，经营回款改善、资金储备充足。26Q3 毛利率18.88%，同比、环比分别提升5.02、1.74 个百分点；归母净利率9.22%，同比、环比分别提升3.86、0.97 个百分点。前三季度毛利率、归母净利率分别为17.35%、8.26%，同比分别提升2.74、2.10 个百分点，光纤涨价等因素推动盈利改善。前三季度经营现金流净额20.53 亿元，同比增长391.98%，主要系销售回款增加，其中Q3 净流入19.05 亿元。期末货币资金192.52 亿元，在建工程12.55亿元、较年初增长127.27%，资金储备与项目投入为后续业务发展提供支撑。


　　光纤光缆形成新增长极，AI 光互联产品加速落地。 AI 数据中心（楼内+楼间+DCI 互联）叠加无人机需求，26 年起光纤光缆行业进入显著景气上行周期。作为光纤板块领军企业，公司具备“棒-纤-缆”一体化布局，且正进一步扩展MPO 等光互联业务。据公司中报，26H1G.657.A2 光纤出货量同比增长2 倍以上，AI 算力光纤光缆已批量供应海外大型数据中心。


　　公司此前中标约15.18 亿元（含税）互联网企业数据中心MPO 光纤跳线及配件项目，自26年6 月开始执行，预计执行周期一年。我们认为，产线升级、海外扩产与算力订单交付，有望共同增强光通信业务增长动能。


　　高压海缆交付与海外拓展共振，充裕订单支撑海洋业务增长。截至26Q3，公司海洋系列在手订单约125 亿元，较7 月底的113 亿元进一步增加。26H1 公司交付阳江三山岛±500kV 直流海缆、500kV 交流海缆项目，500kV 超高压海缆收入占海洋板块收入40%以上，产品结构持续优化。据公司中报规划，德国、波兰等欧洲高压海缆项目将于下半年集中交付。我们认为，高附加值产品交付与海外项目兑现有望共同推动海洋业务收入及盈利提升。


　　维持“买入”评级。公司依托“棒-纤-缆”一体化优势，充分受益于光纤光缆价格上涨，光通信业务盈利弹性持续释放，后续MPO 有望进一步打开增长空间；同时，海洋板块在手订单充裕，项目交付有望贡献业绩增量。考虑到光纤涨价带动盈利提升，以及高附加值海缆订单交付带来的增量贡献，我们上调公司26 年盈利预测，并新增公司27-28 年盈利预测，预计26-28 年公司归母净利润为59.09/78.64/94.22 亿元（原预测26 年归母净利润为49.46 亿元），对应PE 为15/11/9 倍（可比公司PE 为23/18/14 倍），维持“买入”评级。


　　风险提示：行业需求不及预期；行业竞争加剧；技术创新不及预期；国际经营风险。

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