绿联科技(301606)点评：2026Q3业绩高增值 盈利能力同比提升

事件：2026 年10 月29 日，公司发布2026 年三季报，绿联科技2026Q1-3 实现收入91.81 亿元，YoY＋44%；归母净利润7.03 亿元，YoY＋51%；扣非归母6.91 亿元，YoY＋55%。


　　投资要点：


　　26Q3 公司业绩超预期。绿联科技2026Q1-3 实现收入91.81 亿元，YoY+44%；归母净利润7.03 亿元，YoY+51%；扣非归母6.91 亿元，YoY+55%。其中，26Q3 实现收入33.60亿元，YoY+34%；归母净利润2.72 亿元，YoY+42%；扣非归母2.70 亿元，YoY+44%。


　　26Q3 公司业绩超市场预期，预计主要系公司持续优化产品结构及海外市场高增长所致。


　　26H1 公司各业务板块均保持高增长。公司基本盘业务方面，26H1 充电创意产品实现销售收入26.67 亿元，同比+50%；智能办公产品实现销售收入15.00 亿元，同比+45%；智能影音产品实现销售收入8.77 亿元，同比+39%，各品类均保持高双位数增长趋势。以NAS 为代表的智能存储类方面，26H1 年实现销售收入7.70 亿元，同比+85%，作为第二增长曲线为公司贡献增长弹性。公司已构建覆盖家庭入门级至专业旗舰级的多档位NAS 产品矩阵，核心产品依托自研UGOSPro 系统，搭载本地AI 算力，可实现文件智能打标、快速整理、语义检索照片文件、个人知识库总结等智能化功能。支持多盘位灵活扩容，通过多重RAID 与快照机制全面保障数据安全；旗舰款iDX6011Pro 搭载本地大模型、雷电4 接口，可充分满足中小型团队、专业创作者的高强度存储及本地AI 算力需求。分地区看，26H1 公司境内收入19.26 亿元，同比+23%，境外收入38.88 亿元，同比+69%。公司全面覆盖速卖通、Shopee、Lazada、Noon、TikTok 等新兴平台，此外，在美国、加拿大、欧盟等发达国家和地区，陆续建立了独立站点，并成功进驻美国Walmart、Costco、Bestbuy、B＆H、MicroCenter，欧洲Media Markt，日本Bic Camera、Yodobashi Camera 等知名零售巨头渠道体系，海外市场已成为公司收入重要增长来源。


　　盈利能力同比提升。2026Q3 公司实现毛利率38.29%，同比+1.12 个pcts。期间费用方面，销售费用/管理费用率分别为19.25%、2.99%，同比分别-0.28、-0.17 个pcts。财务费用同比+0.42 个pcts 至0.59%。最终录得2026Q3 净利率8.13%，同比+0.43 个pcts。


　　维持盈利预测及“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计公司2026-2028年可实现归母净利润9.98、13.23、16.15 亿元，同比分别+41.6%、+32.5%和+22.1%，对应当前市盈率分别为19 倍、14 倍和12 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业及市场竞争加剧；海外经营环境变动；新产品销售及利润不及预期。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司