美登科技(920227)：“货架电商+内容电商”协同并行多平台布局 2026Q1-Q3归母净利润+3%

2026Q1-Q3，公司实现归母净利润3083.99 万元，同比增长3.13%公司发布2026 年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收1.16 亿元，同比增长1.82%；实现归母净利润3083.99 万元，同比增长3.13%；扣非归母净利润为2833.02 万元，同比增长5.24%；2026Q1-Q3 毛利率为68.30%，2025Q1-Q3 毛利率水平为66.62%。考虑到电商SaaS 市场竞争，我们下调2026-2027 年并新增2028年盈利预测，预计归母净利润分别为0.47/0.52（原0.51/0.60）/0.60 亿元，对应EPS 分别为1.20/1.34/1.53 元/股，对应当前股价的PE 分别为37.6/33.7/29.6 倍，看好公司光圈智播+水手客服等新产品条线未来增量，维持“增持”评级。


　　积极拓展营销管理、订单管理市场，开发直播管理相关产品提供新增长点2026 年，公司积极拓展营销管理、订单管理产品的市场，还不断开发直播管理相关产品为公司提供新的增长点。2026Q1-Q3，公司研发费用金额为1,880.51 万元，占营收的比例为16.17%。2026H1，公司SaaS 服务营收6283.60 万元，同比增长5.86%，毛利率74.39%，同比减少0.09 个百分点；电商客服外包营收1364.24万元，同比下滑6.45%，毛利率改善，同比提升8.02 个百分点，达到42.97%。


　　公司产品已全面覆盖淘宝、抖音、京东、拼多多等国内主流电商平台，形成了“货架电商+内容电商”协同并行的多平台布局，能够有效触达不同类型商家，提升品牌曝光与销售转化效率。


　　电商SaaS 行业围绕智能化应用、全渠道协同、用户体验优化等方向推进当前电商 SaaS 行业的发展主要围绕智能化应用、全渠道协同、用户体验优化三大方向持续推进，行业正从提供基础管理工具向更加深入的业务场景赋能演进。


　　在智能化层面，AI 技术在电商经营各环节的应用逐步走向成熟和普及。在全渠道层面，电商企业的经营场景日益多元，线上商城、实体门店、社交平台等多渠道并行成为常态，跨平台数据打通和业务协同的需求愈发突出。在用户体验层面，随着消费者对购物体验要求的不断提高，商家需要更加精细化的客户运营能力。


　　风险提示：研发进度受阻、市场竞争加剧、新业务推广不及预期风险。

□.诸.海.滨./.车.欣.航    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司