绿联科技(301606)：Q3盈利增长亮眼 战略品类持续迭代促业务延展

核心观点


　　2026 年前三季度实现收入91.81 亿元，同比+44.26%。实现归母净利润7.03 亿元，同比+50.66%。单26Q3 实现营收33.60 亿元（+34.03%），归母净利润2.72 亿元（+41.73%）；单26Q3 毛利率38.29%（+1.12pct），归母净利率8.10%（+0.44pct）；公司持续推进NAS 和Home Agent 等产品的迭代和落地，凭借优质战略品类不断迭代以及细分赛道领先的市占率和心智，持续拓展和延伸发展曲线，预计将带来稳定的业绩增长。


　　事件


　　公司发布2026 年三季报，2026 年前三季度实现收入91.81 亿元，同比+44.26%。实现归母净利润7.03 亿元，同比+50.66%。


　　简评


　　Q3 收入及业绩维持亮眼增长


　　2026 年前三季度实现营收91.81 亿元（+44.26%），归母净利润7.03 亿元（+50.66%），扣非归母净利润6.91 亿元（+54.73%），经营性现金流净额1.88 亿元（+3096.84%）；单26Q3 实现营收33.60 亿元（+34.03%），归母净利润2.72 亿元（+41.73%），扣非归母净利润2.70 亿元（+43.92%）；毛利率与费用率端，2026年前三季度毛利率38.85%（ +1.80pct） ， 归母净利率7.66%（+0.33pct）。销售费用率19.59%（-0.53pct），管理费用率3.31%（-0.16pct），研发费用率5.99%（+1.38pct），财务费用率0.76%（+0.92pct）；单26Q3 毛利率38.29%（+1.12pct），归母净利率8.10%（+0.44pct）。销售费用率19.25%（-0.28pct）。管理费用率2.99%（-0.17pct）。研发费用率5.97%（+1.19pct），财务费用率0.59%（+0.42pct）。前三季度营收同比增长44.26%，主要系持续优化产品结构及市场布局。同期销售费用17.99 亿元（+40.47%），主要系业务增长带动推广费、平台服务费及销售人员薪酬增加。研发费用5.50 亿元（+87.34%），主要系研发团队扩大、员工薪酬增加。财务费用0.70 亿元，上年同期为-0.10亿元，主要系汇率波动导致汇兑损失增加。


　　优势战略品类持续迭代，促业务延伸曲线发展


　　库存及现金流端，截至2026Q3 末存货25.03 亿元，较年初增长25.10%。应收账款5.39 亿元，较年初增长 55.72%，主要系收入增长带动应收账款增加。前三季度经营性现金流净额1.88 亿元（+3096.84%），主要系收入增长带动销售回款增加，同时收到上年度部分关税退回款及已申报出口退税款；公司持续推进NAS 和Home Agent 等产品的迭代和落地，预计主力品类增长较快，且Q3 应对成本端压力的表现较为突出，期间费用率也整体稳定，持续提升研发费用率增强创新实力；2026 年10 月，香港联交所已举行上市聆讯，审议公司本次发行上市的申请。预计后续公司凭借优质战略品类不断迭代以及细分赛道内领先的市占率和心智，持续拓展和延伸发展曲线带动新增长。


　　投资建议：预计2026~2028 年实现归母净利润10.00 亿元、12.88 亿元、16.78 亿元，当前股价对应PE 分别为21X、16X、12X，维持“增持”评级。


　　风险分析


　　1、全球贸易格局重塑期，贸易壁垒等潜在风险可能导致未来外贸出口的成本、市场等存在一定的不确定性，同时海外需求也或存在一定的周期变化，均可能对公司产品需求产生影响；2、海外数码产品的市场集中度相对不高，公司产品仍面临国内及海外部分成熟竞品品牌的竞争，可能对于公司细分赛道市占率产生挑战；3、公司部分潜力新品如户外便携式储能产品、NAS 产品等仍在迭代升级和培育期，市场品牌影响力仍未成熟，市场也有部分成熟品牌竞争，公司产品后续培育情况仍存在不确定性；4、全球外贸安全性、关税风险后续演化、产品研发效果可能的影响。

□.刘.乐.文./.陈.如.练./.马.王.杰    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司