登康口腔(001328)：Q3收入稳健增长 扣非利润率持续上行 盈利能力进一步优化

事件：26 年前三季度公司实现收入14.25 亿元，同比+16.05%；归母净利润1.61亿元，同比+18.32%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比+32.43%。26Q3 公司实现收入4.64 亿元，同比+20.16%；归母净利润0.59 亿元，同比+17.09%；扣非归母净利润0.55 亿元，同比+32.54%。


　　毛利率同比提升， 盈利韧性凸显。盈利方面， 26 年1-9 月/26Q3 毛利率为52.59%/52.35%，同比+2.10pct/+6.46pct，Q3 毛利率改善明显。费用管控方面，26年前三季度销售/ 管理/ 研发费用率33.48%/3.93%/3.11% ， 同比+0.44pct/+0.11pct/-0.16pct；26 年Q3 销售/管理/研发费用率30.82%/4.46%/3.17%，同比+5.31pct/-0.30pct/-0.55pct。


　　扣非利润率持续上行，经营效能稳步提升。26 年前三季度公司归母/扣非归母净利率为11.28%/10.28%，同比+0.22pct/+1.27pct；26Q3 公司归母/扣非归母净利率为12.79%/11.79%，同比-0.33pct/+1.10pct。


　　盈利预测与评级：公司核心竞争力持续提升，品牌价值深入人心，多品牌矩阵布局满足消费者差异化需求，公司持续巩固立体式营销网络的搭建，多渠道协同发展。


　　我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.2/2.6/3.2 亿元，同比增速分别为20.6%/20.9%/19.5%，当前股价对应的2026 年PE 为26 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动风险、渠道拓展不及预期。

□.丁.一./.李.俏    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司