鸿路钢构(002541)：扣非归母净利润继续大增 经营现金流同步大幅改善

事件：2026 年前三季度营收180.50 亿元，同比+13.40%；归母净利润6.96亿元，同比+40.28%；扣非归母净利润6.52 亿元，同比+81.32%。点评如下：


　　Q3 单季业绩增速继续亮眼，扣非吨净利同比大幅改善，环比略有回落。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 单季营收分别同比+8.87%/+11.59%/+19.39%；归母净利润分别同比+8.07%/+92.01%/+23.81%，扣非归母净利润分别同比+21.65%/+114.96%/+103.63%。新签和产量方面，2026 年1-9 月，公司累计新签销售合同约244.32 亿元，同比+9.72%；钢结构产品产量约421.30万吨，同比+16.70%。Q3 单季新签销售合同82.73 亿元，同比+4.89%；钢结构产品产量约151.27 万吨，同比+21.24%。以产量计算的扣非吨净利来看，2026Q1-3 约154.70 元，较2024Q1-3/2025Q1-3 分别+44.99/+55.14元；Q3 单季约163.42 元，同比/环比分别+66.12/-13.58 元。


　　毛利率提升、费用率下降、政府补助减少，净利率提升。2026 年前三季度公司毛利率同比+1.12pct 至11.54%；期间费用率同比-0.89pct 至5.88%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.04/-0.11/-0.57/-0.17pct 至0.59%/1.36%/2.47%/1.47%。此外， 2026 年前三季度公司计入当期损益的政府补助0.64 亿元，同比-64.73%（其中Q3 单季计入当期损益的政府补助0.18 亿元，同比-84.22%）。综上，2026 年前三季度公司净利率同比+0.73pct至3.86%。


　　经营现金流入大幅改善。2026 年前三季度公司经营现金流净额6.87 亿元，净流入同比+81.87%，主要因为本期收到的货款较大所致；其中收现比同比+2.18pct 至102.16%，付现比同比+4.97pct 至94.56%。Q3 单季经营现金流净额8.93 亿元，净流入同比+55.25%。


　　投资建议：我们预计26-28 年公司实现归母净利润9.19、10.62、12.23 亿元，对应EPS 分别为1.22、1.41、1.62 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示：钢价大幅波动风险，智能化改造效益不及预期风险，政策风险。

□.张.欣.劼./.郭.好.格    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司