澜起科技(688008)：互连芯片量利齐升 Q4在手订单延续高景气

业绩概览


　　澜起科技发布2026 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入54.14 亿元，同比增长33.44%；实现归母净利润32.37 亿元，同比增长98.32%；实现扣非归母净利润23.27 亿元，同比增长58.60%。其中，前三季度公司投资收益及公允价值变动收益合计9.04 亿元，同比大增超7 倍，我们推测主要系所持金融资产公允价值提升所致。


　　Q3 业绩加速增长，产品结构优化推动毛利率提升2026 年第三季度，公司实现营业收入20.79 亿元，同比增长45.97%、环比增长10.89%；实现归母净利润12.40 亿元，同比增长161.98%、环比增长7.78%；实现扣非归母净利润10.05 亿元，同比增长167.21%、环比增长39.77%。单Q3 互连类芯片收入为20.47 亿元，同比增长49.3%、环比增长20.9%，产品线毛利率为68.4%，同比提升2.7 个百分点、环比提升0.9 个百分点。AI 推理及Agent 应用带动服务器CPU 和内存模组需求增长，叠加DDR5 第三、第四、第五子代RCD 出货占比提升，推动公司业务规模与盈利能力同步改善。


　　Q4 在手订单充足，互连芯片高景气度有望延续截至2026 年10 月26 日，公司预计第四季度交付的互连类芯片在手订单金额为25.0—27.9 亿元，相当于单Q3 互连类芯片收入的1.22—1.36 倍。随着AI 基础设施建设持续推进，以及服务器平台和DDR5 内存模组加速升级，内存接口及模组配套芯片需求保持旺盛，较为充足的在手订单为公司第四季度收入增长提供支撑。


　　新品产业化持续推进，多元高速互连产品矩阵逐步形成2026 年9 月，公司DDR5 第五子代RCD 及支持9200 MT/s 速率的升级版CKD 芯片相继实现量产；PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer 已通过PCI-SIG 认证并进入官方供应商名录，CXL 3.2 MXC 进入试产阶段。此外，公司已完成第三子代MRCD/MDB工程样片流片，并持续推进PCIe 7.0 Retimer、PCIe Switch 及高速以太网PHYRetimer 等产品研发。公司正由传统内存接口芯片向内存互连及高速互连平台型厂商拓展，新产品有望逐步成为中长期增长动力。


　　回购注销与新一期回购并举，强化股东回报与长效激励公司拟将此前回购的676 万股A 股股份注销，约占当前总股本的0.55%，注销完成后总股本预计降至12.14 亿股，有望增厚每股收益。同时，公司推出3 亿—5 亿元的新一期A 股回购方案，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励，有助于进一步完善员工长效激励机制，彰显公司对长期发展前景的信心。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2026—2028 年分别实现营业收入82.36 亿元、123.02 亿元和182.85 亿元，同比增长51.0%、49.4%和48.6%；实现归母净利润41.77 亿元、61.58 亿元和90.46 亿元，同比增长86.8%、47.4%和46.9%，对应EPS 分别为3.42 元、5.05 元和7.41 元，2026 年10 月29 日股价对应PE 分别为48.7 倍、33.1 倍和22.5 倍。我们看好DDR5 高子代持续升级，以及MRCD/MDB、PCIe Retimer、CXL MXC、CKD 等新产品逐步放量带来的成长空间，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　AI 服务器及内存市场需求不及预期；第四季度在手订单交付不及预期；DDR5 升级及新品客户验证、量产进度不及预期；晶圆及封测产能供应不及预期；行业竞争加剧及产品价格下降；汇率、投资收益及公允价值变动导致利润波动；大股东拟减持股份的风险。

□.童.非./.范.笑.男    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司