绿联科技(301606)：盈利增速亮眼 海外持续高增

业绩简评


　　2026 年10 月29 日，公司披露2026 年三季报。前三季度实现营收91.81 亿元，同比+44.26%；归母净利润7.03 亿元，同比+50.66%；扣非归母净利润6.91 亿元，同比+54.73%。其中Q3 单季营收33.60亿元，同比+34.03%；归母净利润2.72 亿元，同比+41.73%。


　　经营分析


　　收入保持较快增长速度，预计海外为主要贡献。2026 年前三季度公司营收同比+44.26%，其中Q3 同比+34.03%，保持较快增速，我们预计主要系海外市场贡献，或得益于公司积极开拓新兴国家及地区市场，搭建线上、线下销售网络、拓展合作门店，参考Sorftime数据，Q3 绿联美亚销额增长超过60%。


　　盈利能力更强的海外业务占比上升带动整体盈利提升。单三季度公司实现毛利率38.29%，同比+1.12pct，预计主要受益于海外销售占比提升；销售/管理/研发/财务费用率分别为19.25%/2.99%/5.97%/0.59%，同比分别-0.28/-0.17/+1.19/+0.42pct，其中研发费用增长主要系研发团队扩大及员工薪酬增加，财务费用增长主要系汇率波动导致的汇兑损失增加。综合影响下，公司三季度实现归母净利率8.10%，同比+0.44pct。


　　盈利预测、估值与评级


　　绿联多渠道协同+全球化布局纵深推进、海外业务持续高增，NAS 作为第二曲线打开长期成长天花板。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为9.8、13.1、17.3 亿元，同比+39.4%、+33.8%、+31.5%，当前股价对应PE 为18.9、14.1、10.8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原材料价格波动；人民币汇率波动；需求不及预期；关税风险。

□.王.刚./.赵.中.平./.蔡.润.泽    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司